ЦБ дал волю валютным спекулянтам…на время

Вчера согласно опросу Reuters, ЦБ мог купить порядка $ 3-4 млрд, остановив снижение курса рубля на уровне 39.5 к бивалютной корзине. В реальности оборот на ММВБ составил $ 22.8 млрд, а в рамках операций tom (где участвует ЦБ) – чуть выше $ 6.0 млрд

Столь стремительное снижение курса рубля на фоне острого дефицита рублевой ликвидности может объясняться двумя факторами: предоставлением ликвидности на аукционах РЕПО и спросом со стороны нефинансового сектора.

Влияние первого фактора заключается в том, что, несмотря на острый дефицит ликвидности, разница в ставках РЕПО ЦБ (однодневная – 9-9.5 %) и ставках на валютном рынке позволяет зарабатывать на ожиданиях девальвации рубля до уровня 41.0 к бивалютной корзине и/или предоставлять ликвидность на рынке валютных свопов, где недельные ставки доходят до 30 % годовых. На рынке появились ожидания, что ЦБ может сократить объем средств, предоставляемых в рамках РЕПО, после того как курс рубля к корзине достигнет 41.0. В этом плане хорошо согласуются слова А. Дворковича о том, что «власти ищут новые инструменты, чтобы оставить валюту в стране».

Сегодня ЦБ установил объем операций однодневного РЕПО на уровне 375 млрд. руб. (вчера – 475 млрд. руб.) при этом дефицит ликвидности остается крайне высоким. Отрицательное сальдо операций банков с ЦБ составляет около 900 млрд. руб. (вчера – 833 млрд. руб.). Ставки overnight находятся на уровне 9 – 14% годовых.

Мы полагаем, сокращение объемов РЕПО со стороны ЦБ может иметь место в начале февраля, однако эффективность этой меры вызывает у нас сомнения.

Во-первых, из-за неравномерного распределения валюты в системе. Например, некоторым игрокам может просто не хватить запасов валюты. Во-вторых, из-за того, что помимо банков и финансовых институтов спрос на валюту создает и нефинансовый сектор. Ограничивая ликвидность в банковской системе, ЦБ вряд ли удастся ограничить спрос со стороны нефинансового сектора.

Мы полагаем, что курс рубля к корзине на уровне 41.0 – вопрос если не ближайших часов, то ближайших пары дней. Дальше, во-первых, ЦБ начнет снова тратить резервы и, во-вторых, может резко сократить объем краткосрочной ликвидности (например, в рамках РЕПО), вынуждая валютных спекулянтов фиксировать прибыль.

Дальнейшая динамика курса будет зависеть от цены нефти на мировом рыке, которая, по замыслу ЦБ, не должна опускаться ниже $ 41 за баррель надолго.


Егор Федоров