ОГК: Будет спрос - будут и инвестиции

В апреле состоялось долгожданное совещание по вопросам электроэнергетики. Хотя в апреле вопросы частных генерирующих компаний до конца решены не были, по итогам совещания стало понятно, что российское правительство готово пойти на уступки генерирующим компаниям, упростив инвестиционные обязательства по вводу новых мощностей.

В данном обзоре мы провели пересмотр наших моделей по ОГК, основным поводом для чего стали два фактора: более существенное сокращение спроса на электроэнергию в 2009-2010 гг. и возможное сокращение инвестиционных программ.

В соответствии с нашими ожиданиями, снижение потребления в 2009 г. будет составлять 5.0 %, что в большей степени соответствует уровню сценария, ранее рассматриваемого нами в качестве альтернативного.

Основным сценарием изменение генсхемы, на основе которого мы делаем прогноз цены на электроэнергию на свободном рынке, является сокращение вводов мощностей в 2010-2012 гг. на 30 %. При этом отметим, что основой снижения объемов является не полный отказ от строительства, а сдвижение сроков ввода на 1-4 года.

Инвестиционные программы ОГК были скорректированы нами только в части сдвижения сроков вода новых мощностей, при сохранении раннее принятых объемов ввода.

Мы скорректировали капитальные вложения и сроки ввода по всем генерирующим компаниям, кроме ОГК-6 и ОГК-5. В случае ОГК-6 сохранение объемов инвестпрограммы скорее позитивно, чем негативно: текущие производственные мощности компании характеризуются низкой эффективностью, что на фоне отсутствия ранее прогнозируемого дефицита электроэнергии создает реальную угрозу для роста бизнеса ОГК-6 в будущем. Кроме того неизменной, по нашему мнению, останется программа ОГК-5 из-за высокой степени готовности вводимых энергетических объектов.

В результате проведенного пересмотра мы подтверждаем рекомендацию «покупать» по акциям ОГК-4 и ОГК-5, имеющим потенциал роста в 61 и 33 % соответственно. Рекомендация по остальным ОГК - «держать».