Подарок от ЦБ: список предприятий для правила 312-П вырос на 116 имен

Вчера Банк России опубликовал дополнительный список предприятий, кредиты и векселя которых, будут приниматься в качестве залога для кредитов ЦБ.

Правила предоставления таких кредитов регулируются положением Банка России №312-П. Кредиты ЦБ привлекаются сроком до 90 и 180 дней по ставке 12.0 и 12.5% годовых соответственно.

Новый список расширен на 116 новых имен. Чуть ли не половина из компаний этого списка представляют собой эмитентов 2-го - третьего эшелонов на внутреннем долговом рынке. Ниже в таблице мы выделили эмитентов, облигации которых еще обращаются на рынке.

Расширение списка поможет разморозить кредитный рынок и снизить риски рефинансирования предприятий, включенных в него. Это очень важное событие для предприятий – эмитентов рублевых облигаций, включенных в новый список

Ранее (9.10.2008 г. и 25.12.2008 г.) в список ЦБ были включены 53 предприятия, куда также вошли эмитенты долгового рынка, но в основном первого и второго эшелонов (см. ниже). Большая часть рублевых облигаций этих эмитентов уже была включена в ломбардный список, поэтому мы не обращали на него особого внимания. Кроме того, в конце 2008 г. происходил процесс активной девальвации рубля, который снижал интерес к рублевым облигациям вообще.

Процесс получения финансирования ЦБ под залог, как правило, не афишируется самими банками. За всю историю существования этого инструмента нам известно о первой сделке ВТБ на 6.9 млрд. руб., двух-трех небольших банковских кредитах, а также кредите ВТБ на сумму 30 млрд. руб. под залог векселей Роснефти в середине декабря 2008 г.

Тем не менее, объем объявленных сделок не идет ни в какое сравнение со статистикой ЦБ. Так, по официальным данным объем выданных кредитов под залог нерыночных активов вырос с сентября 2008 г. по настоящее время в девять (!) раз до 450 млрд. руб. Эта цифра, например, уже превышает объем средств, выдаваемый ЦБ в рамках операций прямого РЕПО, но пока в 4.5 раза меньше объема средств, выданных в рамках беззалоговых аукционов.
Более того, акция ЦБ дополняет вчерашние слова первого зампреда ЦБ Улюкаева в интервью REUTERS, о том, что ЦБ будет снижать объем рефинансирования по беззалоговым аукционам и «либерализовать» кредиты под залог активов, т.к. «за каждым рублем рефинансирования стоит реальная кредитная работа банка».

Мы считаем появление расширенного списка ЦБ ОЧЕНЬ хорошей новостью для эмитентов, включенных в список и владельцев облигаций. На наш взгляд, это значительно снижает риск рефинансирования компаний. Более того, наличие в новом списке уже «отличившихся» на долговом рынке Группы ГАЗ или РСК «Миг» внушает нам надежду и в отношении долгов этих эмитентов.

Выпустить векселя и подготовить документацию в ЦБ гораздо легче и быстрее, чем проводить аналогичные операции с облигациями и ждать включения новых выпусков в ломбардный список ЦБ.

Тем не менее, оптимизм от решения ЦБ для владельцев должен уравновешиваться рядом следующих факторов:

1) Ассиметричность информации. Получение рефинансирования под залог векселей - процесс закрытый для большинства участников рынка.

2) Подготовка документации все же занимает определенное время.

3) Размер дисконтов и оценка залога зависит от ЦБ

4) Конечное решение о выдаче залога принимает ЦБ

5) Получение финансирования в ЦБ под залог векселей еще не снимает риск дефолта или неисполнения обязательств со стороны компании, включенной в список, а значит - банки будут по-прежнему нести риски и будут осторожны с выбором компании и объема рефинансирования.

Егор Федоров