После штурма уровня 38.75 руб. стоимость бивалютной корзины в пятницу окончательно закрепилась на прежних уровнях поддержки от ЦБ (в районе 38 руб.), что успокоило инвесторов и придало им определенного оптимизма.
Пятница ознаменовалась высокой оживленностью на рублевом долговом рынке – помимо обусловленных офертами оборотов во 2-м выпуске Объединенных кондитеров и 5-м ХКФ-Банке, покупки в части корпоративных бумаг с приемлемым кредитным качеством после короткой передышки возобновились с прежней силой. Так что выкупленные бумаги, скорее всего, можно будет увидеть на вторичном рынке.
Размещения на вторичном рынке выкупленных бумаг снова входят в моду – инвесторы предпочитают потерять часть премии, предъявив бумагу к выкупу, и затем вновь купить облигации (возможно, уже другого эмитента) после оферты. Такое поведение не слишком логично – если эмитент допускает дефолт, не предъявившие бумаги к оферте держатели лишаются возможности обращаться в суд. Однако, как показывает практика, это не такая уж привилегия, тем более что при покупке бумаги 2-го эшелона условия реструктуризации зачастую приемлемые, а шансы такой компании на выживание сохраняются, и в результате большая часть держателей соглашается на сделку, предложенную эмитентом. С другой стороны, размещения на вторичном рынке часто идут по цене заметно ниже номинала, и именно в таком случае продажа бумаг по оферте оправданна. Кроме того, «пересидев» в бумаге самый острый момент кризиса и дождавшись, пока она снова отрастет, инвестору не терпится поменять поднадоевший актив на новый, возможно даже менее перспективный.
Судя по нескольким крупным сделкам совокупным оборотом почти в 400 млн руб., доразмещение на вторичном рынке в пятницу проводила ТГК-2 (напомним, что в ходе первичного размещения компании удалось продать лишь около 3 млрд руб. из предложенных 4 млрд руб.).
Несмотря на то что бумага продается значительно ниже номинала (96.25 %) и обладает в настоящий момент, пожалуй, самой привлекательной доходностью среди энергетиков, на рынке есть предложения и получше. Например, объявивший недавно 18-ю ставку бонд МОЭКа или облигации ДГК, которые при маленьком купоне дают феноменальную доходность к декабрьской оферте благодаря высокой цене оферты в 103.64 % (правда, купить бумагу по привлекательной цене довольно сложно). Кстати, ОГК-2 с акционером Газпромом облигационеры покупают, несмотря на более высокую дюрацию: бумага дает около 16.6 % к оферте в июле будущего года. Хорошее расположение к сектору подтверждает и рост котировок длинного выпуска Ленэнерго-3 (18.6 % к погашению в апреле 2012 г.).
Похожая на клубное размещение деятельность наблюдалась и в облигациях ЮТэйр: в декабре эмитент выкупил по оферте около 80 % выпуска, сейчас сделки проходят по цене 94.5 % от номинала, что соответствует доходности в 27.27 % и выглядит довольно интересно.
В хит-параде предпочтений инвесторов помимо энергетиков, телекомов много банковских бондов – высоким спросом пользуются облигации госбанков: доходность самого короткого Россельхозбанка достигла 12.86 % к оферте в феврале 2010 г.
Реструктуризация облигаций ГАЗ-Финанс идет полным ходом – в пятницу эмитент выкупил и продал 90 % объема обратно еще на 460 млн руб. Таким образом, общий объем реструктурированной задолженности составляет 3.5 млрд руб.
Сегодня – банковский день
Сразу трем банкам сегодня предстоит справиться с офертами: помимо выпуска ВТБ-5 оферты по дебютным бондам будут проходить спасенные государством Связь-Банк и Глобэкс. Вообще эта неделя весьма насыщена платежными событиями – всего мы насчитали 14 оферт, печальный исход части из которых уже предрешен (КД авиа, Банана-Мама).
Анастасия Михарская
