Рынок стагнирует на фоне все большего числа терпящих бедствие эмитентов

Несмотря на феноменальное ралли на российских фондовых площадках и достигнутое локальное равновесие курса национальной валюты, рублевый долговой рынок вчера оставался под гнетом совсем других забот, а именно – проблем эмитентов с ликвидностью, которые оборачиваются проблемами для держателей их облигаций.

Даже если не принимать во внимание сохраняющиеся высокие девальвационные ожидания (что довольно непросто), то до тех пор пока доступ российских компаний на кредитный рынок остается закрытым, а возможности по рефинансированию, по большому счету, зависят от возможности получить кредиты госбанков, сложно ждать выхода внутреннего долгового рынка из комы.

Учитывая последние пополнения среди компаний, допустивших технические дефолты, а также многочисленные заявления со стороны госчиновников, свидетельствующие о снижении желания и возможности Правительства поддерживать компании, попытка спрогнозировать, может ли тот или иной эмитент рассчитывать на помощь, сродни гаданию на кофейной гуще. Поэтому даже покупка облигаций эмитентов, ранее считавшихся крепким вторым эшелоном, становится неблагодарным и опасным занятием.

Некое подобие рыночной торговой активности сохраняется лишь в некоторых бумагах первого эшелона, например, в выпуске Газпром-4, который служит своего рода инструментом управления ликвидности и может быть с легкостью продан или использован для залога по РЕПО с ЦБ. По аналогичным причинам инвесторы не боятся приобретать выпуски ВТБ-4 и ВТБ-6, которые помимо высокого кредитного качества отличаются низкими bid/ask спрэдами. Бумаги второго эшелона, пользующиеся доверием у инвесторов и также можно пересчитать по пальцам – это облигации МРК, энергетических компаний, крупнейших частных банков и ритейлеров.

Анастасия Михарская