Валютный рынок

В ближайшие дни мировые рынки продолжат торговаться на противоречивых ожиданиях относительно решения ФРС 17 сентября. Против повышения ставки говорит раскручивающаяся спираль конкурентных девальваций, однако повышени е ставки так же нельзя исключить по репутационным соображениям. В условиях неопределенности вокруг глобальных рынков ЦБ РФ следует, как минимум, оставить свою ключевую ставку без изменений.

Ситуация на рынке

Внимание на ФРС. В настоящий момент на мировых рынках наступило затишье, что отчасти связано с сезонностью, а отчасти тем, что игроки заняли выжидательную позицию перед решением ФРС по ставке, которое будет объявлено 17 сентября. Около 2/3 из 70 экономистов, опрошенных Bloomberg, ожидают повышения ставки на 25 б.п. В пользу начала цикла ужесточения говорит продолжающийся рост числа рабочих мест (августовская цифра в 173 тыс. оказалась хуже ожиданий, но июльская была пересмотрена с 215 до 245 тыс.), а также репутационная составляющая: ФРС уже переносила повышение ставки с июля, и теперь свободы для маневра меньше. Вместе с тем, неопределенности добавляет низкая и замедляющаяся инфляция в США (около 1.2% г/г по индикатору PCE в июле против 1,7% г/г год назад), а также ослабление валют азиатских стран, к которому теперь присоединилась и Япония. Сегодня курс иены потерял около 2% после заявления советника премьер-министра Японии о необходимости расширить программу количественного смягчения на 10 трлн иен (~$80 млрд) в год. Рубль сохраняет слабость. Несмотря на низкую активность на мировых рынках и стабилизации в Азии, сырьевые рынки продолжают демонстрировать высокую волатильность и общий настрой на снижение.Снижение цен на нефть за неделю составило около $2-3/барр. до $47/барр.,что обусловило ослабление курса рубля с 67 до 69 руб./$. По нашим наблюдениям, рубль более вяло реагирует на рост цен на нефть, чем на падение, и это указывает на вектор настроений относительно рубля: любое краткосрочное укрепление рассматривается игроками как возможность для наращивания валютной позиции.

Прогнозы и ожидания

Ускорение инфляции требует от ЦБ ужесточения подхода. Инфляция продолжает преподносить негативные сюрпризы: августовская цифра была пересмотрена до 0,4% г/г, что означает ускорение в годовом выражении до 15,8% г/г, а роста на 0,2% с начала сентября говорит о том, что к концу месяца инфляция может ускориться до 16,0% г/г. В этих условиях, в сочетании с негативным внешним фоном, совершенно очевидно, что возможности для снижения ставки завтра у ЦБ уже не будет, и наиболее вероятным сценарием представляется сохранение ее на уровне 11% г/г. Вместе с тем, не исключено, что не имея возможности повысить ставку, ЦБ может ужесточить подход к предоставлению ликвидности через инструменты аукционного репо. Первые признаки этого процесса наблюдались на прошлой неделе, когда ЦБ через снижение лимитов вытеснил часть спроса на инструменты по более высокой фиксированной ставки.Укрепление рубля маловероятно. В дополнение к глобальным и внутренним экономическим новостям следует отметить активизацию внешнеполитических трений вокруг Украины, что может послужить дополнительным фактором нервозности относительно рубля. Торговый диапазон ближайшей недели по паре доллар/рубль, на наш взгляд, составляет 66,0-71,0 рублей за доллар.