Валютный рынок

За последние несколько дней диапазон колебаний цен на нефть превысил $10/барр., что предопределило крайне высокую волатильность в рубле на уровне 6-7 руб./$. Неопределенность вокруг Китая и дальнейших действий ФРС усиливают нервозность на сырьевых и валютных рынках, что в сочетании с негативными сюрпризами по инфляции в России задает негативный фон для российской валюты.

Полная неопределенность вокруг цен на нефть… Передышка прошлой недели действительно оказалась временной. На этой неделе возобновились крайне сильные колебания цен на нефть. Если в конце прошлой недели заявление ОПЕК о готовности договариваться с остальными добывающими странами о достижении “справедливых цен” стало ралли с $47 до $54 за баррель, то на этой неделе вновь наблюдалось падение более чем на 10% -наиболее глубокое с прошлогоднего заседания ОПЕК в ноябре. Непосредственным поводом для падения стала информация API о росте запасов в США на 7,6 млн барр., что превзошло ожидания. Столь острая реакция на новости указывает на низкую степень определенности на рынке.

…из-за  Китая… Одной из причин нервозности на рынке остается волатильность финансовых и экономических индикаторов в Китае, которая рассматривается как риск для динамки спроса на ресурсы. Наибольшее опасение вызывает пятилетний CDS, торгующийся на максимуме с 2013 года. Кроме этого, произошло самое значительное за 5 лет четырехдневное снижение курса юаня по отношению к доллару, а производственный индекс PMI в августе оказался на самом низком уровне с марта 2009 года.

…и  ФРС/ЕЦБ. Еще одной причиной нервозности является волатильность курса доллара. С приближением заседания ФРС 17 сентября рынки будут следить за завтрашними цифрами по занятости в США, а также сегодняшними заявлениями ЕЦБ, которые, по мнению некоторых участников рынка, могут включать объявление новых мер количественного смягчения.

Инфляция в России продолжает преподносить негативные сюрпризы. Как сообщает Росстат, инфляция в последнюю неделю августа достигла 0,2% н/н против 0,1% н/н неделей ранее (0,3% с начала месяца), что мы считаем очень негативным результатом. Ускорение роста ИПЦ вызывает тревогу, главным образом, потому, что хотя новый раунд ослабления рубля явно внес свой вклад в рост цен, он должен был быть в некоторой степени смягчен тем, что, во-первых, курс рубля не оказался слабее уровня декабря прошлого года и, во-вторых, сопровождался волной девальваций валют в некоторых странах, которые являются торговыми партнерами России. В итоге мы не исключаем, что недавнее ужесточение контроля в отношении санкционного импорта в Россию могло стать дополнительным фактором инфляционного давления на внутреннем рынке. Хотя мы все еще рассчитываем на то, что инфляция замедлится к 1П16, и это снижает необходимость в повышении ключевых процентных ставок, более высокая в сравнении с прогнозом инфляция станет дополнительным фактором, затрудняющим восстановление показателей реального роста в ближайшие месяцы.

Рубль по-прежнему следует за нефтью. С технической точки зрения важным уровнем сопротивления по-прежнему выступает уровень 70 рублей за доллар, закрытие выше которого будет способствовать более спокойному движению наверх. Пока же рост в зону выше отметки 70,0 сопровождался, в большей степени, паническими покупками. Торговый диапазон следующей недели представляется нам на уровне 65-70 рублей за доллар.