Ключевая ставка в России стабильно растет с июля 2023 года. Тогда регулятор увеличил «ключ» до 8,5%, начав новый цикл повышения, после довольно длительного периода стабильности: с сентября 2022 она сохранялась на уровне 7,5%. На протяжении следующих 14 месяцев ключевая ставка выросла до 21%. Последнее решение было принято на заседании 25 октября 2024 года и регулятор не исключил и дальнейший ее рост. Есть ли предел ключевой ставки? Как долго продолжится ее увеличение? Обо всем этом BankNN.ru попросил рассказать экспертов в области экономики.
Ситуация в российской экономике такова, что текущие меры оказываются неэффективными, — считает финансовый обозреватель РБК Никита Макаров.
По мнению аналитика, политика ЦБ неравномерно воздействует на различные секторы. Никита Макаров также объяснил жесткие действия со стороны Центрального банка необходимостью восстановления доверия экономических агентов, которые считают, что регулятор несколько утратил ориентиры.
Принт инфляции на прошлой неделе показал рост, что свидетельствует о недостаточной эффективности текущих мер, — подчеркнул эксперт.
По его мнению, неэффективность принятых мер объясняется прежде всего тем, что часть экономики до сих пор функционирует в условиях льготного кредитования. Предприятия оборонно-промышленного комплекса (ОПК) получают льготные кредиты и при этом значительные средства тратят на привлечение персонала. Рынок труда довольно жесткий, а безработица в Российской Федерации находится на исторически низком уровне. Это, безусловно, способствует притоку денег в экономику.
Предприятия конкурируют за работников, в том числе пользуясь льготным кредитованием. Высокий спрос со стороны населения в условиях дефицита предложения на рынке создает инфляционное напряжение. Предприятия не поспевают за этим разгоняющимся спросом, поэтому цены растут. Для своевременной модернизации не хватает людей, а также инвестиций, которые сейчас очень дороги в силу жесткой кредитно-денежной политики. Необходимо выждать «охлаждения» экономической ситуации.
Сейчас же Центральному банку приходится проделывать двойную работу, поскольку, в первую очередь, ключевая ставка влияет на рыночную часть экономики. Предприятия, которые получают преференции и льготные кредиты, скорее всего, будут чувствовать себя спокойно при такой высокой ставке. Но вот рыночная часть экономики может попасть в стагнацию, и понемногу сворачиваться и схлопываться. За счет этого в какой-то момент ставка должна пойти вниз. Рано или поздно это точно сработает, считает Макаров.
По прогнозам ЦБ, ключевая ставка может подняться до 22–23%. Мы можем увидеть повышение уже в декабре и, возможно, Центральный банк будет действовать жестко — по верхней границе. Однако пока сложно однозначно сказать, будет ли она расти выше 23% в 2025 году. По прогнозам Макарова, пиком ключевой ставки станет уровень именно в 23%. После признаков замедления экономики она будет снижаться в следующем году, и ближе к второй половине и к концу 2025 года вполне может достигнуть 17%.
Главный аналитик по облигациям АО ИФК «Солид» Максим Плешков в своих рассуждениях опирается на прогнозы Банка России. В «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов» приведены четыре прогнозных сценария: дезинфляционный, базовый, проинфляционный и рисковый.
Согласно дезинфляционному сценарию, который предполагает более существенное расширение инвестиций в основной капитал и более высокие темпы прироста совокупной факторной производительности, средняя ключевая ставка в 2025 году будет находиться в диапазоне 15–18% годовых. Базовый сценарий предполагает, что мировая экономика продолжит развиваться в рамках текущих трендов и в отсутствие новых шоков. В этом случае в 2025 году средняя ключевая ставка будет находиться в диапазоне 17–20% годовых.
Менее оптимистичные прогнозы в проинфляционном сценарии — 20–23% годовых, поскольку потребительский спрос в 2025 году останется на высоком уровне, а рынок труда будет жестким. И, наконец, рисковый сценарий с прогнозами по ключевой ставке в диапазоне 22–25% годовых. Это произойдет в случае значительного ухудшения позиций РФ на внешних рынках, нарастания негативных эффектов финансового кризиса, падения мирового спроса и цен на нефть.
Исходя из решения, принятого на заседании 25 октября, и жесткой риторике представителей регулятора, пока преобладают проинфляционные риски, считает эксперт. А, следовательно, высока вероятность роста ключевой ставки до 22–23% уже на следующем заседании, которое намечено на 20 декабря. По мнению Плешкова, в 2025 год Россия войдет в рамках проинфляционного сценария, поскольку в сентябре спрос снова вырос, а признаки снижения давления на рынке труда нельзя отнести к устойчивым. Все это указывает на сохранение ключевой ставки на уровне в 22–23% как минимум всю первую половине 2025 года, заключил эксперт.
Вместе с тем он отметил, что в России не мало видов бизнеса с маржинальностью, превышающей 25–30% (ставки кредитов в настоящее время). Ряд крупных строительных и металлургических компаний уже сейчас испытывают проблемы. Однако, добавил эксперт, в ЦБ не считают это веским поводом снижать ставку. Регулятор полагает, что в сложных условиях сможет выжить только здоровый, крепкий бизнес, а значит, в целом экономика России оздоровится, добавил аналитик.
При этом, в рамках «рискового сценария» ЦБ не исключает поднятия ставки до 25%. А по мнению главы Центрального Банка Эльвиры Набиуллиной, наивысшей точки ключевой ставки, после которой она перестает действовать на инфляцию, вообще нет, — заключил Максим Плешков.
В целом же оба аналитика сходятся во мнении, что ожидать понижения ключевой ставки в ближайшее полугодие не стоит.
