Мировые рынки
Исключительность американского рынка создает обеспокоенность у инвесторов
Американские акции по итогам волатильного торгового дня продемонстрировали небольшой рост (+0,28% по индексу S&P). Беспокойство инвесторов, которое препятствует увеличению длинных позиций, вызывает исключительность американского рынка акций: в отличие от остальных рынков (прежде всего, EM) с начала этого года он демонстрирует рост, при этом акции американских компаний сильно дороже их аналогов на других рынках. Некоторые даже рекомендуют переключаться с американского рынка, считая, что период его опережающего роста уже близок к завершению. Мы уже обращали внимание на этот отрыв американского рынка, однако, он не выглядит аномальным, учитывая 1) перестройку торговых отношений, из-за которых в конечном итоге выиграет американская экономика (уже наблюдается сокращение торгового дефицита США); 2) пока еще сильный (в отличие от других развитых стран) рост американской экономики; 3) относительную высокую долларовую ставку, которая обуславливает отток капитала из развивающихся рынков и укрепление доллара. С технической точки зрения, американский рынок остается в долгосрочном растущем тренде (просадки даже до 50-дневной скользящей средней очень редки, и воспринимают как возможность для формирования длинных позиций). Тем не менее, краткосрочный риск представляют итоги промежуточных выборов в Конгресс (это может привести к повышению внутриполитической неопределенности в США, что поставит под вопрос многие инициативы Д. Трампа, которые пока лишь способствовали росту капитализации американского рынка). В долгосрочной перспективе (2019-2020 гг.) основной риск заключается в ужесточении монетарной политики ФРС, что трансформируется в удорожание фондирования как для бизнеса, так и для домохозяйств (и в итоге может произойти сокращение инвестиций и потребления). Отметим, что, по данным Freddie Mac, средняя ставка по 30-летней ипотеке за прошедшую неделю продолжила рост (с 4,65% до 4,72% годовых) - до максимального уровня с апреля 2011 г. Это уже находит отражение в продажах: число подписанных договоров купли-продажи жилой недвижимости (опережающий индикатор сделок) в августе упало на 1,8% м./м. и на 2,5% г./г. Тем не менее, в целом остальные позитивные макроданные по США (в т.ч. высокая потребительская уверенность, низкая безработица) позволяют считать, что с большой вероятностью до конца года S&P продолжит рост.
Экономика
Слабый рубль помог прибылям гораздо сильнее, чем инвестициям и производству
Эффект от ослабления курса рубля, наблюдаемого с начала апреля, хотя и оказался таким большим, все же находит отражение в макроданных. Так, недавно опубликованный отчет Росстата за июль свидетельствует об умеренном росте чистой прибыли в основных отраслях экономики (добывающая, обрабатывающая). На графике ниже можно заметить определенное ее ускорение, связанное с ослаблением рубля. Однако, к сожалению, для инвестиций в основной капитал это вряд ли станет фактором поддержки. Так, по нашим оценкам, динамика капиталовложений бюджета, госкомпаний и нефтегазового сектора (основных источников инвестиций в экономике) остается достаточно слабой, из-за чего общий рост инвестиций по крупным и средним предприятиям с начала года составляет 1-2% г./г. Для частных компаний наличие свободной прибыли - недостаточное условие для инвестиций (сказывается как отсутствие потребности в новых проектах, а также негативный инвестиционный климат). Мы не ожидаем и заметного ускорения выпуска в промышленности, связанного с ослаблением рубля. Во-первых, в целом масштаб девальвации пока не столь высок, а во-вторых, на экспортеров (например, на металлургию) может негативно влиять внешняя конъюнктура (например, снижение спроса на металлы со стороны Китая).
