Мировые рынки
«Быки» разогнали американский рынок до максимума
Отошедшие на второй план риски торговой войны США с Китаем (в последние дни не было острых заявлений) позволили «быкам» разогнать американский рынок до исторических максимумов (индекс S&P внутри дня достигал максимума, который в предшествующий раз наблюдался в январе). Поддержку оказало заявление Д. Трампа о том, что монетарная политика ФРС должна быть мягкой (это способствовало ослаблению доллара, что обычно транслируется в рост акций), хотя, по мнению некоторых экспертов, подобные заявления в адрес независимого института могут возыметь обратный эффект. Таким образом, в условиях наличия рисков на развивающихся рынках (некоторые из них уже начали реализовываться) американские активы остаются фаворитами на глобальном рынке, пока нет факторов, способных кардинально изменить ситуацию (ФРС, скорее всего, в отличие от регуляторов других стран будет ужесточать монетарную политику, торговый дефицит США, так или иначе, будет сокращаться). Сегодня интерес представляет публикация протокола с последнего заседания FOMC (мнение членов комитета относительно ситуации на развивающихся рынках и ее влияния на США).
Экономика
Пенсионную реформу ждут лишь "косметические" изменения
Вчера прошли парламентские слушания по пенсионной реформе, по их итогам рабочая группа займется доработкой законопроекта (2-е чтение состоится 24 сентября). Если раньше допускалась возможность серьезного смягчения параметров реформы (например, менее радикальное повышение возраста), то сейчас, судя по данным СМИ, изменения будут "косметическими" и не затронут ключевых параметров. В частности, на слушаниях обсуждалось сохранение льгот для тех, кто попал под отсрочку выхода на пенсию (их размер - несколько десятков млрд руб./ год, что незначительно в сравнении с экономией от повышения пенсионного возраста), «разморозка» накопительных пенсий (Минтруд не поддержал идею), отмена пенсионных льгот депутатам и сенаторам (мера не изменит общей картины). Министр труда М. Топилин отметил, что сэкономленные в результате реформы ~3 трлн руб. пойдут на повышение пенсий неработающим пенсионерам (А. Кудрин предложил распространить это на всех пенсионеров). По нашим оценкам, эффект от этого в ближайшие 6 лет будет незначительным (обеспечит рост пенсий в реальном выражении на 2,5% в год), при этом возможно, что не все сэкономленные средства пойдут именно на это (размер индексации может снизиться). На наш взгляд, желание властей принять пенсионную реформу обусловлено необходимостью снизить зависимость бюджета от нефти и повысить его устойчивость перед внешними рисками (А. Кудрин напомнил, что средств в ФНБ осталось на еще один кризис) в условиях необходимости роста расходов для реализации майского указа.
Рынок ОФЗ
Аукционы: Минфин решил поставить паузу
По причине резко возросшей волатильности финансовых рынков Минфин принял решение не проводить аукционы, запланированные на этой неделе. За прошедшую неделю доходности вдоль кривой ОФЗ выросли на 10 б.п. по среднесрочным и на 20-25 б.п. по длинным выпускам. Так, выпуск 26221 поднимался выше YTM 8,77%, однако вчера опустился до YTM 8,6% (возможно, на сообщении об отмене аукциона). По-видимому, нерезиденты продолжают сокращать позиции в госдолге на ожиданиях санкций, в то время как локальные банки не спешат покупать (даже несмотря на заметно расширившиеся спреды к RUONIA - более 150 б.п. по длинным выпускам против 20-30 б.п. еще в начале лета), а свободные средства у управляющих пенсионными средствами уже исчерпаны. Напомним, что по итогам предыдущего аукционного дня Минфин не предоставил премии ко вторичному рынку и поэтому смог реализовать лишь 5,8 млрд руб. из предложенных 10 млрд руб. Таким образом, ведомство придерживается своей традиционной тактики размещать ровно столько бумаг, сколько готовы освоить участники рынка без премии. На падающем рынке это приводит к резкому снижению объема размещения бумаг, что ведомство может себе позволить. По нашим оценкам, в этом году из-за высокой рублевой цены нефти профицит федерального бюджета позволит покрыть объем рублей, поступающих на рынок из бюджета вследствие валютных интервенций, без превышения плана по тратам ФНБ, т.е. острой потребности в заимствованиях нет.
