Валютный и денежный рынок
Вероятность введения более жестких санкций возрастает
Признание М. Коэном, бывшим личным адвокатом Д. Трампа, вины в финансовых махинациях в период президентской избирательной кампании, как минимум, существенно повышает шансы демократов получить большее число мест в Конгрессе (чем у республиканцев) по итогам назначенных на начало ноября выборов, а как максимум - может стать основанием для объявления импичмента президенту. По данным СМИ, М. Коэн, заключивший сделку со следствием, может располагать сведениями относительно вмешательства РФ в президентские выборы. Также Deutsche Bank в рамках процедуры KYC запросил информацию у Правительства РФ, невозможность получения которой может потребовать прекращения деловых отношений. Этот новостной фон повышает вероятность того, что внесенный законопроект в Конгресс «О защите американской безопасности от кремлевской агрессии» приведет к ужесточению санкционного режима против РФ (пока более вероятным в этом случае сценарием выглядит запрет резидентам США покупать новые ОФЗ и включение некоторых госбанков из состава ФКБС и/или ВЭБ в SDN-лист). В то же время участники рынка, видимо, уже считают реалистичным и более жесткий сценарий (когда в SDN-лист попадает один из трех крупнейших госбанков, это окажет болезненный удар по экономике РФ, при этом при прочих равных обслуживание экспорта газа в Европу может быть переведено в другие банки). Несмотря на некоторый рост котировок нефти (с 72,8 долл. до 74,5 долл./барр. Brent), давление на рубль усилилось (сегодня он легко преодолел отметку 69 руб./долл., достигнув локального максимума). Кстати говоря, во вторник Минфин решил нарастить интервенции с 17,5 млрд руб. до 20,1 млрд руб. Это ослабление рубля сопровождается снижением котировок ОФЗ (длинные выпуски вновь превысили YTM 8,7%), что свидетельствует о продажах нерезидентов. По-видимому, в налоговый период купить доллары по более низкому курсу (чем 68 руб.) не получится (потенциал для укрепления нивелируется покупками Минфина и санкционным фоном), после выплаты налогов отметка 70 руб./долл., скорее всего, будет преодолена.
Экономика
АЧС подстегнула недельную инфляцию, ослабление рубля проявится на месячных данных
По данным Росстата, инфляция за период с 14 по 20 августа выросла на 0,1% н./н. (среднесуточный прирост +0,007%). Годовой темп, по нашим оценкам, увеличился до 2,8% г./г., впервые с сентября 2017 г. Интересно отметить, что обычно в конце лета снижение цен на фрукты и овощи тянет общую инфляцию вниз вплоть до отрицательных значений м./м., однако в этот раз такого не происходит. Несмотря на то, что плодоовощная продукция подешевела на 2,4% н./н., позитивный эффект был перекрыт скачком цен на свинину - мы полагаем, что это объясняется недавними вспышками АЧС (африканская чума свиней) в ряде регионов РФ. Впрочем, инфляция ускоряется и в других товарах - не исключено, что цены начинают реагировать на августовское ослабление рубля. Пока падение российской валюты сопоставимо с апрельским ослаблением, а тогда реакция недельной инфляции была небольшой (+0,04 п.п. н./н.). Однако надо учитывать, что недельные данные не включают широкий набор непродовольственных товаров, которые более остро реагируют на валютные шоки из-за высокой доли импорта (в частности, в апреле это добавило к инфляции 0,08 п.п. м./м.). Поэтому по итогам августа мы ожидаем заметного ускорения инфляции (до 3-3,2% г./г.), которое будет усиливаться эффектом низкой базы августа 2017 г.
Рынок корпоративных облигаций
Металлоинвест: с целью на продукцию с высокой добавленной стоимостью
Металлоинвест (BB/Ba2/BB) опубликовал ожидаемо сильные результаты за 1П 2018 г. по МСФО: относительно 2П 2017 г. выручка выросла на 18% до 3,8 млрд долл., EBITDA - на 41% до 1,5 млрд долл., рентабельность по EBITDA - до 39,5% с 33,1%. Причем лучшую динамику показал стальной сегмент (EBITDA +57% п./п.) благодаря росту цен (стальная заготовка, г/к прокат +7%, чугун +14%) и объемов продаж (+3% п./п.), в частности, продукции с высокой добавленной стоимостью (+10% п./п.). В сырьевом сегменте показатель EBITDA повышался меньшими темпами (+30% п./п.) за счет снижения общих отгрузок (-7% п./п. из-за железной руды -26% п./п. при росте продаж ГБЖ/ПВЖ на 13% п./п.) и более скромных темпов роста цен на жрс +1,4% и окатыши (Fe 65%) +3%. Операционный денежный поток повысился лишь на 20% п./п. до 861 млн долл. в результате почти пятикратного роста инвестиций в оборотный капитал (до 250 млн долл. из-за увеличения дебиторской задолженности). Чистый долг/EBITDA продолжил снижаться до 1,5х с 1,9х на начало года. Также среди позитивных моментов мы отмечаем, что за 1П существенно сократилась сумма нетто-займов акционеру - с 800 млн долл. до 240 млн долл. В начале года компания рефинансировала практически весь краткосрочный долг, и теперь в 2019 г. предстоит погасить 700 млн долл., в 2020 г. - 800 млн долл. После введения санкций на РУСАЛ доходность METINR 24 выросла на 125 б.п. до 6,2%, бумага не корректировалась до уровней, имевших место до санкций, что говорит о закладывании инвесторами риска введения санкций США. В случае введения санкций (в т.ч. на госдолг РФ) продажи, скорее всего, пройдут и по корпоративному сектору, что снижает привлекательность к покупке даже краткосрочных выпусков не экспортеров.
