Дмитрий Харлампиев, директор по аналитике КИБ банка «Открытие»
В этом году коэффициент зависимости обменного курса рубля к доллару США от цены на нефть снизился практически до нулевого уровня. Это произошло из-за внедрения новой редакции бюджетного правила (увеличение покупок Минфином РФ валюты). Теперь определяющими факторами стали капитальные потоки и общее настроение инвесторов, вкладывающих (и вкладывавших) средства в рублевые финансовые активы. На них значительно повлияло ужесточение санкций к РФ в апреле текущего года, решение ЦБ РФ в июне текущего года взять паузу в цикле снижения регулируемых ставок (закономерно негативный фактор для долгового рынка), существенное ухудшение ситуации на развивающихся рынках в целом. Лейтмотивом на текущем этапе конечно, можно назвать риски усиления санкций к РФ (в том числе в отношении суверенного долга и госбанков), а также серьезно осложнившееся отношения США и Турции. Все это оказывает давление на все развивающиеся рынка и аппетит инвесторов к риску.
В случае нейтральных решений в отношении санкций (возможно ужесточение, но не в радикальном формате) и сохранения текущего уровня цен на нефть, логично рассчитывать на укрепление рубля до области 65 руб/долл, а ближе к концу года – возможно укрепление дополнительно на 2-3%.
Евро находится под давлением из-за проблем в экономике Турции и рисков распространения негативного эффекта на банки Еврозоны. Это – следствие значительной задолженности турецких заемщиков перед европейскими кредиторами. С июля евро девальвировался по отношению к доллару на примерно 3%. В среднесрочной перспективе мы не ждем серьезного укрепления евро, в том числе в контексте продолжения цикла ужесточения денежно-кредитной политики ФРС – ориентировочно уже в сентябре текущего года. Последний фактор во многом объясняет ослабление евро более чем на 9% по сравнению с максимумами начала года (февраль).
С учетом приведенных предпосылок, после вероятного укрепления рубля к концу текущего года в долгосрочной перспективе мы ждем постепенной девальвации рубля по отношению к доллару США с ежегодным темпом в 2,0 – 2,5%. Инвестиционный портфель предпочтительно диверсифицировать, в том числе в разрезе валютной структуры. В остальном инструменты для вложений определяются риск-профилем и целями инвестирования.
