Мировые рынки
Американский рынок акций испугался распродажи UST
Вчера рынку UST не удалось восстановиться после распродажи (10-летние бумаги остались в районе YTM 3,2%), что было негативно воспринято инвесторами американского рынка акций (индекс S&P просел на 0,82%, при этом лидерами падения стали акции технологического сектора, которые до этого длительное время были в лидерах роста). Публикуемая макростатистика по США (в сентябре число безработных сократилось сильнее ожиданий, также сильный рост продемонстрировал объем фабричных заказов) выступает в пользу дальнейшего ужесточения монетарной политики ФРС, что не способствует появлению активных покупателей на UST. С технической точки зрения нет никаких препятствий для дальнейшего роста доходностей UST, при этом если предположение о том, что причиной роста доходностей является распродажа позиции Китая, то скоро 10-летние бонды достигнут отметки 3,5%. Дополнительным поводом для еще одной волны распродажи может стать публикация сегодня отчета по рынку труда (вероятно, он окажется сильным). В таких условиях коррекция американского рынка акций, скорее всего, продолжится (возможно, на 5% до 100-дневной средней), хотя пока технический тренд остается растущим. Стоит отметить, что в отличие от США китайский рынок акций продолжает рост (в рамках восстановления после распродажи на опасениях торговой войны), несмотря на заявления Д. Трампа о том, что "Китай хочет заключить сделку, но китайцы пока не готовы" (по-видимому, согласиться на американские условия).
Валютный и денежный рынок
Импорт не торопится снижаться вслед за ослаблением рубля
Согласно опубликованным данным ФТС, импорт из стран дальнего зарубежья в сентябре составил 17,15 млрд долл., снизившись на 1,6% г./г., при этом импорт машиностроительной продукции, который составляет 52% всего импорта, сократился на 2,5% г./г. Отметим заметное снижение импорта фармацевтических товаров (на 19,9% г./г.), что может быть обусловлено возникшими трудностями прохождения таможни у некоторых компаний (хотя формально запрет на импорт лекарственных средств и препаратов введен не был). Исходя из этих данных по импорту из дальнего зарубежья, общий импорт, по нашим оценкам, составил 19,3-19,5 млрд долл., что равно импорту за сентябрь прошлого года, однако тогда рубль был существенно более крепким (57,7 руб. против 67,6 руб./долл. в среднем), таким образом, по сути, импорт продолжает опережающий рост (и ослабление рубля этому не сильно препятствует), несмотря на слабую экономическую активность. По нашим оценкам, в рублевом выражении его отношение к номинальному ВВП увеличилось с 14% до 15,5%, и в среднем за 9М этого года оно составило 15,8% против 14,6% за аналогичный период прошлого года. Такое нетипичное поведение импорта (отношение к ВВП в прошлые годы было стабильным) в этом году является еще одним фундаментальным аргументом не в пользу укрепления рубля.
Отметим, что текущее ослабление рубля вопреки росту цен на нефть и в отсутствии интервенций ЦБ свидетельствует о присутствии повышенного оттока капитала из страны, который может быть обусловлен смягчением требования по репатриации, погашением внешнего долга и опасениями санкций. В предположении сохранения курса рубля и нефти на текущих уровня (66,5 руб. и 85 долл./барр., соответственно) в 4 кв. сальдо счета текущих операций мы оцениваем на уровне 35-40 млрд долл., что выше погашаемого внешнего долга (26,5 млрд долл., даже если компании не смогут его рефинансировать на внешнем рынке) и могло бы оказать поддержку рублю в случае разрешения неопределенности по санкциям.
