Валютный и денежный рынок
Длительная «тонкая настройка» задрала ставки вверх
Завершение последнего периода усреднения оказалось достаточно нетипичным для банковской системы. Ряд банков «переусреднился» (чуть менее 30 банков, большинство региональные), и ЦБ фактически непрерывно с 27 февраля по 6 марта держал у себя средства значительного количества банков по ставке, близкой к ключевой, в рамках серии депозитов «тонкой настройки». К концу периода усреднения у этих банков накопился избыток в 870 млрд руб., который ЦБ абсорбировал последней «тонкой настройкой». Такие длинные цепочки коротких депозитных аукционов происходят не очень часто (последний раз такое было в середине декабря), зачастую окончание периода усреднения обходится вообще без вмешательства ЦБ.
На фоне такого избытка достаточно необычно выглядел рост потребности банков в привлечении рублей на рынке валютных свопов (спрос в те дни был настолько высок, что банки доходили до максимального предложения на рынке (которое выставляет ЦБ). Подробнее о причинах – в нашем обзоре от 6 марта 2019 г.
RUONIA в последние дни усреднения испытывала повышательное давление (см. график): ее спред к ключевой сузился с обычных -20 б.п. практически до нуля. Однако мы полагаем, что это не является результатом острой потребности в рублевой ликвидности у банков-пользователей валютного свопа, а в первую очередь – из-за активных аукционов «тонкой настройки» от ЦБ. Такая реакция RUONIA на короткие депозитные аукционы ЦБ часто проявлялась и в прошлые разы (29 декабря, 30 ноября, 6 ноября и т.д.)
К настоящему моменту давление на рынке МБК ушло: стоимость междилерского репо на бирже под залог облигаций снизилась до нормальных уровней (-20 б.п. к ключевой ставке). Ближайшим фактором, который вновь может создать напряженность на рынке МБК, станут основные налоговые выплаты (25 марта – НДС, НДПИ и акцизы, общим объемом в ~1 трлн руб., 28 марта – налог на прибыль объемом ~500 млрд руб.). Мы ожидаем, что налоговые выплаты вновь могут приблизить RUONIA к ключевой.
