Мировые рынки
Дж. Пауэлл: чрезвычайные времена не мешают повышению ставки
В своем вчерашнем выступлении глава ФРС не коснулся вопроса международной торговли, сфокусировавшись лишь на внутриэкономических аспектах, в частности, он еще раз отметил редкое сочетание устойчиво низкой инфляции и очень низкой безработицы, которое имеет место быть в американской экономике (то есть по какой-то причине высокая занятость не приводит к росту зарплат). Есть мнение, что низкий рост зарплат в США является следствием произошедших структурных изменений: во многих отраслях мелкие и средние игроки оказались выдавлены лидерами, в том числе, из-за развития средств электронной коммерции, в результате произошло снижение числа работодателей (но не числа вакансий), что оказало понижательное влияние на темпы роста зарплат (работодателям нет необходимости конкурировать между собой за кандидата, предлагая более высокую зарплату). Тем не менее, ФРС намерена продолжить ужесточение монетарной политики (по-видимому, для того, чтобы сформировать запас прочности на случай циклического спада экономики).
Рынок ОФЗ
Аукционы: Минфин не заставил себя слишком долго ждать
Сегодня Минфин решил вновь выйти на первичный рынок, предложив два выпуска из короткого и среднесрочного сегмента – 3-летние ОФЗ 25083 (YTM 7,99% = RUONIA + 72 б.п.) и 5-летние ОФЗ 26223 (YTM 8,21% = RUONIA + 94 б.п.) номиналом 10 млрд руб. каждый. За прошедшую неделю доходности на рынке ОФЗ снизились еще на 8-16 б.п. вдоль кривой, при этом доходности длинных выпусков (26224, 26221) ушли ниже YTM 8,5%, вернувшись на те уровни, на которых они находились в начале августа (на 80-90 б.п. ниже локальных максимумов). По нашему мнению, позитивная ценовая динамика госбумаг обусловлена главным образом укреплением курса рубля, который хоть с большим сопротивлением, но все-таки следует за растущими котировками нефти (Brent сегодня торгуется выше 85 долл./барр.). Нерезиденты, имеющие позитивный взгляд на рубль в отсутствии интервенций, могли занять краткосрочные спекулятивные позиции в ОФЗ (чтобы получить относительно высокую рублевую ставку). Кроме того, снижение доходностей за прошедшую неделю произошло и на других GEM (Индия, Бразилия, Турция). В пользу спекулятивного интереса к ОФЗ выступают и заявления представителей сената США о том, что закон о санкциях к РФ, скорее всего, не будет принят до промежуточных выборов, а расследование о вмешательстве РФ в президентские выборы вряд ли завершится в этом году. По нашему мнению, при текущих узких спредах к RUONIA (10 б.п. по коротким бумагам и 125 б.п. по длинным) ОФЗ выглядят дорого, то есть после объявления санкций или возобновления ЦБ РФ интервенций доходности, вероятно, уйдут на более высокие уровни. Отметим, что согласно 101Ф, в августе (когда спреды к RUONIA достигали 200 б.п.) объем ОФЗ на балансе банков, не переданных в РЕПО, сократился на 140 млрд руб. (из них 115 млрд руб. пришлось на Сбербанк). Таким образом, нетто-покупка локальными инвесторами ОФЗ в августе на 100 млрд руб. (соответственно этот объем был продан нерезидентами, так как объем рынка почти не изменился) произошла или за счет средств УК, или за счет средств банков, полученных по РЕПО. ОФЗ на сегодняшнем аукционе (из-за текущего роста котировок и отсутствия предложения в течение месяца), вероятно, найдут спрос на весь объем без заметной премии.
