Экономика
Инфляционные ожидания приближаются к годовым минимумам
По данным ЦБ, инфляционные ожидания снизились до 9,1%, что является самым низким значением с мая 2018 г. В целом такая динамика говорит о том, что эффект от повышения НДС уже не так сильно заметен для потребителей (хотя это по-прежнему одна из основных причин роста цен), что является позитивным сигналом для ЦБ.
Однако несмотря на то, что ожидаемая инфляция и измеряется г./г. (что должно исключать эффект сезонности из данных), субъективность восприятия населением роста может вылиться в ухудшение инфляционных ожиданий летом в ходе индексации тарифов. Так, потребители уже все чаще упоминают рост цен на услуги ЖКХ как проинфляционный фактор. В целом регулятор продолжает характеризовать инфляционные ожидания населения как повышенные и незаякоренные.
Явный позитив наблюдается не только в ожиданиях населения по инфляции, но и в официально публикуемой инфляции Росстата. Так, за последнюю неделю она осталась на отметке в 0,1% н./н. и, по нашим оценкам, держится в годовом выражении на уровне 5,2% уже в течение последних трех недель. В ближайшие месяцы эти цифры пойдут на спад, и к концу года мы ожидаем замедление до 4,5% г./г.
Как мы уже отмечали ранее, подобная ситуация (при прочих равных) не требует дополнительного повышения ключевой ставки. Однако усиление санкционной риторики со стороны США (которое, как мы полагаем, с высокой вероятностью произойдет в ближайшие месяцы) может кардинально поменять планы ЦБ по смягчению монетарной политики, которое регулятор в базовом сценарии готов начать уже в этом году.
Рынок ОФЗ
Спрос нерезидентов не стимулирует локальных инвесторов покупать
По итогам вчерашнего аукционного дня спрос на предложенные ОФЗ превысил наши ожидания, составив 85,34 млрд руб. (это близко к объему спроса на предшествующем аукционном дне), при этом Минфину удалось реализовать 57 млрд руб., не предложив существенной премии ко вторичному рынку (премия 9 б.п. по доходности 26227 является стандартной за дебют). Таким образом, в марте ОФЗ были размещены на 268 млрд руб., а за весь 1 кв. – 513 млрд руб., или 360 млрд руб. в чистом виде (за вычетом погашений).
По-видимому, спрос со стороны нерезидентов еще не исчерпан (несмотря на реализованные на прошлой неделе евробонды РФ). Кстати говоря, по данным ЦБ РФ, в феврале доля нерезидентов выросла на 0,9 п.п. до 25,9%, что произошло за счет увеличения их позиции в абсолютном выражении на 70 млрд руб. (для сравнения - объем размещения составил 167,5 млрд руб., погашено было 150,12 млрд руб.). Интересно отметить тот факт, что позиция локальных инвесторов, напротив, сократилась в абсолютном выражении на 51 млрд руб. (и на 12 млрд руб. в январе), то есть появление спроса со стороны нетипичных нерезидентов (к признакам нетипичности относятся – покупка в основном на аукционах, узкий ценовой диапазон выставления заявок, нейтральное влияние на курс рубля) не стимулировало локальных инвесторов наращивать позиции (поскольку спрос нерезидентов не распространяется на вторичный рынок и не приводит к снижению доходностей ОФЗ, покупка бумаг в ожидании дальнейшего притока нерезидентов не имеет смысла, а относительно ставок денежного рынка доходности госбумаг выглядят низкими). По-видимому, аналогичная ситуация (когда локальные инвесторы занимают в основном выжидательную позицию, несмотря на экстремально большие покупки нерезидентов на первичном рынке) наблюдалась и в марте.
