Мировые рынки
Метод «кнута и пряника» способствует обвалу рынков
Падение американского рынка акций, которое ненадолго прерывается лишь техническими отскоками, продолжилось и вчера (-0,66% по индексу S&P), в результате индекс ушел на 11% ниже максимумов. С технической точки зрения пока зацепиться не за что: ближайшая поддержка, локальный минимум этого года, находится на 3% ниже. В тех недавних случаях (например, в начале 2016 г.), когда индекс S&P преодолевал вниз уровень 200-дневной средней, коррекция завершалась лишь на 11% ниже этого уровня, то есть потенциально падение может составить еще 7-8%, что приведет рынок в состояние августа-сентября прошлого года.
Готовность ФРС продолжать ужесточение монетарной политики в условиях огромного долга американской экономики, которая уже достигла пикового роста, обуславливает формирование «медвежьей» фазы (по-видимому, максимумы американских акций еще не скоро будут обновлены), однако не это является поводом для текущей коррекции (так как повышение стоимости фондирования еще не отразилось в чистых прибылях, которые у крупнейших компаний в 3 кв. вновь превзошли ожидания).
Основную неопределенность представляют торговые отношения США с Китаем, а также внутренняя политика США в свете предстоящих 6 ноября промежуточных выборов в Конгресс. Согласно последним опросам, демократы одержат победу и получат большинство в Палате представителей, что ставит под сомнение проведение еще одного раунда снижения налогов (негативно для рынка акций). Однако победа демократов вместе с обвалом фондовых рынков увеличивают шансы заключения торговой сделки с Китаем. Это дает некоторую надежду на предновогоднее восстановление рынков.
Вчера Д. Трамп объявил о крупной сделке с Китаем (страна долгое время «опустошала» американскую экономику, «поэтому сделка должна быть крупной»), которая может быть достигнута по итогам встречи на саммите G-20 (30 ноября – 1 декабря), при этом в случае неуспеха США готовы ввести 25%-ные таможенные пошлины на весь китайский импорт (в прошлом году он составил 505 млрд долл., пока лишь половина затронута повышенными пошлинами). То есть пока Д. Трамп по-прежнему в отношении Китая преследует политику “кнута и пряника”, хотя на кон поставлено и состояние американской экономики (о чем свидетельствует динамика американских рынков).
Валютный и денежный рынок
RUONIA пока удается оставаться в стороне от негативных факторов
Налоговый период оказался достаточно спокойным для рынка МБК, и в ближайшее время банкам предстоит завершение периода усреднения (6 ноября). В этот раз им вряд ли потребуется дополнительная ликвидность для выполнения требований усреднения - к настоящему моменту объем корсчетов, по нашим оценкам, избыточно высок (2,4 трлн руб. в среднем за период усреднения), и есть возможность для его сокращения, до обычных уровней в ~2,1 трлн руб.
Однако до конца года объем корсчетов банков в среднем будет выше, чем обычно, что будет связано с сезонным фактором. С одной стороны, больше чем в среднем по году будет объем обязательных резервов (которые составляют ~90% объема корсчетов) – около 2,1-2,15 трлн руб. С другой стороны, останется высоким и объем избыточных резервов (остальная часть средств на корсчетах). Кстати говоря, в декабре их рост будет особенно заметным (сезонность, связанная с увеличением активности клиентских расчетов), из-за чего уровень корсчетов вырастет.
Дисконт RUONIA к ключевой ставке практически не меняется за последние три месяца, несмотря на то, что: 1) банки увеличивают привлечение дорогого фондирования от ЦБ (задолженность по коротким 312-П выросла до 566 млрд руб.), 2) отток средств по бюджетному каналу вырос (в сентябре -148 млрд руб., с начала октября -421 млрд руб.), в т. ч. из-за отсутствия покупок валюты на открытом рынке. Мы видим несколько причин отсутствия выраженной негативной реакции RUONIA:
1) по данным ЦБ, ряд крупных участников рынка замещал фондирование на МБК фондированием от ЦБ, из-за чего спрос на ликвидность на рынке снижался;
2) в последние недели спрос на регулярных депозитных аукционах два раза превышал лимит (такого не было с июня), а потому эти излишки могли оставаться на рынке МБК, увеличивая предложение ликвидности;
3) часть ликвидности банков ФКБС, полученной ими в результате санации, также остается на рынке МБК.
При этом все же в перспективе отсутствие интервенций Минфина не останется незамеченным для МБК, и как мы писали ранее, должно повлиять на сужение дисконта RUONIA к ключевой ставке с текущих 20 б.п. до ~10 б.п.
