Рынок корпоративных облигаций
НОВАТЭК: проекты СПГ выходят на стадию возврата инвестиций
Вчера НОВАТЭК (ВВВ-/Ваa3/ВВВ) опубликовал финансовые результаты по итогам 2 кв. 2019 г., которые мы оцениваем нейтрально. Выручка сократилась на фоне снижения объемов реализации природного газа на 15% кв./кв. до 18,8 млрд куб. м и падения мировых цен на СПГ (-34% кв./кв.). Тем не менее, EBITDA выросла на 4% кв./кв. за счет увеличения более рентабельных продаж жидких углеводородов на 4% кв./кв. до 4,13 млн т. Значительное сокращение чистой прибыли связано с эффектом высокой базы, так как в 1 кв. НОВАТЭК отразил 308 млрд руб. прибыли от выбытия доли в Арктик СПГ-2.
Основным позитивным фактором стало поступление существенных денежных средств от дочерних совместных предприятий. Так, на счет НОВАТЭКа поступили 38,5 млрд руб. дивидендов от Арктикгаза (СП с Газпром нефтью) и 14,95 млрд руб. от Ямал СПГ как часть начисленных процентов. С учетом этих поступлений операционный денежный поток вырос на 81% кв./кв. до 111 млрд руб., а свободный поток увеличился в разы до 71 млрд руб.
При этом большая часть свободных средств была направлена на выплату дивидендов акционерам в размере 46,75 млрд руб., еще 9,75 млрд руб. ушло на выплату дивидендов неконтролирующим акционерам дочерних компаний. Часть средств (16,3 млрд руб.) вернулась в совместные предприятия в виде займов. Вдобавок к этому 16,7 млрд руб. было выплачено в виде налогов в связи с выбытием доли в Арктик СПГ-2. Таким образом, чистый долг даже подрос до 75 млрд руб., но в целом долговая нагрузка остается на низких уровнях.
