Мировые рынки
Признаки замедления глобальной экономики не дают «медведям» «уйти в спячку»
На пути восстановления рынка американских акций появляются все новые препятствия: вчера ими стали опубликованные за ноябрь данные по экономике Китая, оказавшиеся хуже ожиданий участников (объем розничных продаж вырос на 8,1% г./г., что ниже, чем было в октябре 8,6% и ожидавшихся 8,8%, также замедление произошло и в промышленном производстве с 5,9% до 5,4% г./г.).
Появление признаков замедления экономики Китая, частный сектор которого перегружен долгом, является тревожным сигналом и усиливает присутствующие опасения участников рынка (индикатором таких ожиданий является спред между 10- и 2-летними UST) в том, что глобальная экономика находится в преддверии большого спада. Также без оптимизма вчера выступил М. Драги по итогам заседания ЕЦБ: он отметил смещение рисков в сторону понижения (темпов экономического роста) из-за геополитики, торгового протекционизма и волатильности рынков.
Таким образом, «медведи» получили еще один повод сыграть на понижение: китайские акции сегодня падают на 1,5%, также в минусе торгуются и фьючерсы на S&P. Последняя надежда у «быков» остается на «голубиный» итог заседания FOMC.
Экономика
Решение по ставке: ЦБ будет действовать на упреждение
На сегодняшнем заседании ЦБ, на наш взгляд, предпочтет повысить ключевую ставку на 25 б.п. (до 7,75%). Отметим, что такое решение не продиктовано реакцией на ухудшение ситуации с прошлого заседания – наоборот, ключевые показатели продемонстрировали умеренно-позитивную динамику (курс рубля укрепился, а базовая инфляция осталась достаточно низкой, не показывая реакции ни на произошедшее ранее ослабление национальной валюты, ни на предстоящее повышение НДС).
Сегодняшнее решение ЦБ – это, скорее, действие, направленное в адрес будущих рисков, причем, как мы понимаем, это в первую очередь риски, связанные с внешним сектором и финансовым рынком. Так, регулятор, скорее всего, обеспокоен высокой вероятностью ужесточения санкций США в начале наступающего года. Кроме того, желание ЦБ вернуться в январе на валютный рынок (мы полагаем, что сегодня регулятор подтвердит его официально в пресс-релизе) с интервенциями в рамках бюджетного правила окажет давление на рубль в следующем году, и более высокая ставка немного поддержит его. Актуальность такого шага увеличивается и в свете ужесточения политики ФРС (до конца года мы ожидаем одно повышение).
С другой стороны, мы не видим существенных инфляционных рисков в ближайшей перспективе. Так, сейчас инфляция находится на нижней границе прогнозного диапазона ЦБ на этот год, а в следующем году, по нашим оценкам, ее траектория окажется ниже ожиданий регулятора. Основными факторами умеренной инфляции в 2019 г. (на фоне ослабления рубля) выступят низкий эффект переноса курса, слабая реакция инфляции на повышение НДС и некоторое ухудшение потребительской активности.
Однако, как мы полагаем, в ближайшей перспективе инфляционный фактор будет иметь меньший вес в решениях регулятора, поэтому мы не верим как в скорое смягчение политики (предполагаем его возможность лишь в декабре 2019 г.), так и в сохранение ставки на текущем уровне.
