Мировые рынки
Разъяренные "медведи" добрались до технологического сектора
Индекс S&P, не сумевший зацепиться за 200-дневную среднюю линию, продолжил падение в пропасть - обесценение составило 3,1%, при этом лидером обвала стал технологический сектор (на 4,4% в среднем, некоторые акции упали на 10%). Таким образом, американский рынок акций вернулся на уровень начала этого года (то есть весь позитивный эффект от принятой налоговой реформы Д. Трампа был нивелирован). Масштаб коррекции указывает на появление панических распродаж со стороны тех инвесторов, которые заходили в акции в период восстановления после распродажи в начале этого года (судя по всему, ими были в основном розничные инвесторы).
Вызывает удивление не текущий обвал, а тот рост рынка акций, который произошел с февраля этого года, игнорировавший как ужесточение монетарной политики ФРС, так и ухудшение торговых отношений с Китаем. Фундаментально по-прежнему нет оснований для изменения "медвежьих" настроений (хотя, конечно, после такого обвала должен произойти технический отскок, вероятно, в ходе сегодняшней торговой сессии), поэтому не исключено, что котировки индексов могут устремиться к тем уровням, на которых они находились до избрания Д. Трампа президентом.
Надежда "быков" теперь обращена на членов FOMC, которые в текущих условиях (динамика акций традиционно воспринимается американскими экономистами как один из опережающих индикаторов состояния экономики) могут придать большее значение рискам (например, что весь потенциал экономического роста уже реализован и баланс рисков теперь смещается в сторону замедления) и сделать некие заявления в отношении замедления темпа повышения ключевой ставки (пауза на ближайших заседаниях). Подобного рода заявления могут произойти, если рынок упадет еще на 5-10%. В отношении внутренней политики США такое падение акций в преддверии выборов в Конгресс играет на руку республиканцам и Д. Трампу, который ставил себе в заслугу рост в период своего президентства.
Рынок ОФЗ
Аукционы: "длинные бумаги не предлагать!"
В ходе вчерашнего аукциона нашелся относительно большой спрос на 5-летние ОФЗ 26223 (25,6 млрд руб.), который позволил Минфину продать весь объем (10 млрд руб.), хотя для этого пришлось предложить премию 6 б.п. (по отсечке YTM 8,48%). Иная картина наблюдалась при размещении 15-летних ОФЗ 26225: спрос оказался ниже предложения, разместить удалось лишь 4,2 млрд руб. с премией 8 б.п. ко вторичному рынку (YTM 8,69%). Стоит отметить, что из-за негативного внешнего фона эти премии не были отыграны: доходности на вторичном рынке сегодня соответствуют уровням отсечек, то есть предоставление премий на аукционах (для размещения хоть какого-нибудь объема) негативно влияет на рынок и не может стать практикой (так как участники будут формировать короткие позиции по бумагам в момент объявления по ним аукциона по доразмещению). По нашему мнению, основной причиной низкого интереса к длинным бумагам (да и к среднесрочным тоже) является неопределенность с санкциями на госдолг, которая способствует сокращению позиции нерезидентов - по данным ЦБ РФ, в сентябре они продали ОФЗ еще на 55 млрд руб. (377 млрд руб. с начала года), а их доля снизилась на 0,8 п.п. до 25,8%.
Рынок корпоративных облигаций
СПГ ускоряет рост НОВАТЭКа.
НОВАТЭК (ВВВ-/Ваa3/ВВВ) опубликовал сильные результаты за 3 кв. 2018 г., которые были поддержаны сразу 3 факторами: ростом цен на нефть, ослаблением рубля и увеличением продаж газа, несмотря на низкий сезон. Так, выручка выросла на 12% кв./кв. до 219 млрд руб., EBITDA - на 3% кв./кв. до 71 млрд руб., прибыль - на 43% кв./кв. до 45,9 млрд руб. Долговая нагрузка снизилась до 0,3х Чистый долг/EBITDA с 0,4х. На счетах компании продолжают накапливаться денежные средства, которые достигли 85 млрд руб., что покрывает половину общего долга (162,5 млрд руб.). Мы полагаем, что финансовое положение компании будет только улучшаться в будущем, так как финансирование СПГ-проектов готовы брать на себя ее партнеры.
Бонды НОВАТЭКа выглядят дорого, котируясь со спредом к суверенной кривой РФ всего 65-70 б.п. Помимо возможных санкций на госдолг РФ не в пользу роста котировок бумаг выступает повышение ключевой долларовой ставки.
