Экономика
Смягчение ДКП продолжится без привязки к инфляционным ожиданиям
По данным отчета ЦБ, инфляционные ожидания продолжили незначительное снижение в сентябре (8,9% против 9,1% в августе). Они остаются адаптивными, следуя за фактической инфляцией (которая замедляется), но при возникновении явных, но, возможно, временных шоков (например, повышение цен на продукты питания, бензин) немедленно реагируют.
Инфляционные ожидания, несмотря на снижение, остаются выше уровня прошлого года, тогда как наблюдаемая населением инфляция практически не меняется с середины прошлого года (находясь в коридоре 9,9-10,5%). При этом динамику ключевой ставки крайне сложно связать с изменением этих двух показателей: за последние два года был период и более низких инфляционных ожиданий (менее 8%), а ключевая ставка была выше, чем сейчас и не снижалась. Подобные расхождения в очередной раз говорят о том, что «вес» инфляционных ожиданий при принятии ЦБ решений по ставке невелик.
Мы по-прежнему считаем, что снижение ключевой ставки в ближайшие месяцы будет плавным, и полагаем, что наличие рисков со стороны внешнего сектора и бюджетной политики не позволит проводить существенное смягчение ДКП (мы ожидаем снижения ставки до 6,5% к середине 2020 г.).
