Валютный и денежный рынок
Снижение профицита Федерального бюджета не помогло ликвидности
По оперативным данным Минфина, профицит Федерального бюджета в ноябре снизился до 312 млрд руб. против 466 млрд руб. в октябре, что было ожидаемо, учитывая в первую очередь сезонность конца года. Однако с точки зрения ликвидности по бюджетному каналу отток (согласно факторам ликвидности) в целом даже усилился (-343 млрд руб. против -298 млрд руб. в октябре). Основной причиной ухудшения ситуации стало снижение задолженности банков по инструментам Казначейства (в октябре на 70 млрд руб.), а также сокращение задолженности банков по специальным инструментам перед ЦБ (на 60 млрд руб.) – эта позиция учитывается в факторах ликвидности также как отток по бюджетному каналу.
Мы ожидаем, что в декабре Федеральный бюджет будет сведен с дефицитом в ~1 трлн руб., что обеспечит совокупный профицит бюджета по итогам года в 2,2 трлн руб. Впрочем, как мы неоднократно отмечали, это вряд ли улучшит ситуацию с ликвидностью в конце года: основной объем расходов поступит в систему лишь в последние дни месяца.
Экономика
Промпроизводство: на нефтяной «подкормке»
В ноябре промышленность вновь вернулась к умеренным годовым темпам роста (2,4% г./г. против 3,7% г./г. в октябре). Однако м./м. с исключением сезонности промпроизводство даже упало (-0,4% м./м.), чего не наблюдалось с июня. Стоит отметить, что основным фактором роста остается нефтегазовый сегмент: увеличивается как добыча нефти (+3,9% г./г.) и газа (+3,3% г./г.), так и нефтепродуктов (бензин +8% г./г., дизельное топливо +0,4% г./г.). Сегмент обработки вернулся к нулевому росту (против 2,7% г./г. в октябре).
В октябре аномальный всплеск роста промышленности объясняется улучшениями в ключевых отраслях лишь частично. Так, хотя заметно вырос вклад машиностроения и металлообработки, из общего прироста индекса производства на 1,6 п.п. (с 2,1% г./г. в сентябре до 3,7% г./г. в октябре), 1 п.п., согласно нашим расчетам, пришелся на прочие отрасли (динамику которых Росстат не раскрывает). Без них промышленность в октябре показала бы более скромный результат в 2,6% г./г., что близко к ноябрьским уровням.
Отметим, что вклад добычи полезных ископаемых в рост промышленности постепенно увеличивается с января 2018 г. – без этого общая динамика производства весь год ухудшалась бы. В наступающем году обрабатывающий сектор может найти поддержку от реализации инфраструктурных расходов бюджета, предусмотренных майским указом, однако вряд ли этот эффект будет в полной мере заметен уже в 2019 г. (возможно, из-за неопределенности с механизмами и источниками финансирования он начнет проявляться во второй половине года). В то же время вклад добычи полезных ископаемых будет снижаться под действием нового соглашения ОПЕК+. По нашим расчетам, его выполнение при прочих равных снизит темпы роста промышленности на 0,5 п.п. в 2019 г.
