Мировые рынки
В попытках выбраться из «ямы»
В начале этой недели американские акции продемонстрировали восстановление (+1,55% по индексу S&P), что выглядит пока лишь как технический отскок после очередной волны распродаж (в этом смысле у рынка акций была своя «черная пятница»). Этому отскоку способствовал начавшийся со вчерашнего «киберпонедельника» предновогодний сезон покупок, который поддерживает акции розничного сегмента. Однако фундаментально вывести акции из «медвежьей» зоны может лишь конструктивная торговая сделка между США и Китаем на саммите G-20 (пройдет в конце ноября), без которой даже смягчение риторики ФРС может не уберечь американский рынок от очередного жесткого (на 10-15%) обвала. Пока риторика США остается обвинительной («игра ва-банк»): Д. Трамп вновь напомнил о том, что США готовы следовать своему плану по повышению тарифов на китайские товары (по-видимому, если сделка не будет достигнута).
Рынок госбумаг
И только все начало налаживаться…
Инцидент в Керченском проливе, в результате которого корабли ВМС Украины были обстреляны Россией, вновь напомнил о рисках санкций: возникли опасения, что демократы ускорят рассмотрение законопроекта о «кремлевской агрессии». Участники рынка довольно чувствительно отнеслись к новости: доходности вдоль кривой ОФЗ поднялись на 10-25 б.п., при этом длинные выпуски вновь превысили отметку YTM 9%, в то время как доллар укрепился к рублю почти на 1 руб. Однако сегодня наблюдается некоторое восстановление котировок, что обусловлено сообщением о том, что «США воздержатся от дальнейших действий (помимо осуждений РФ) и вместо этого поддержат усилия Европы по ослаблению напряженности».
В этой связи завтра предложение бумаг от Минфина на аукционах, скорее всего, будет «защитным» (короткая дюрация и низкий объем). В таких внешних условиях повышение ставки ЦБ РФ на следующем заседании становится все более вероятным, что не способствует интересу даже к коротким выпускам, хотя мы не исключаем некоторый спрос и на длинные выпуски со стороны участников, успевших сформировать короткие позиции в начале этой недели.
Неожиданной новостью стало начавшееся сегодня размещение 7-летних евробондов РФ, номинированных в евро. Учитывая отсутствие публичного маркетинга и нескольких организаторов (как это обычно бывает), скорее всего, размещение преимущественно пройдет среди узкого круга локальных инвесторов (тех, которые стремятся защитить свой капитал от возможных санкций как персональных, так и в отношении российских финансовых институтов).
Валютный и денежный рынок
Налоги заставили банки привлечь дорогое фондирование от ЦБ
Вчерашние налоговые выплаты оказались в рамках наших ожиданий: отток по бюджетному каналу (без учета депозитов и РЕПО Казначейства) составил 917 млрд руб. Впрочем, не всем участникам рынка удалось накопить достаточный запас ликвидности: момент выплат совпал с ощутимым ростом задолженности по коротким кредитам 312-П (25 ноября банки взяли 117 млрд руб., а в день выплат – еще 190 млрд руб.). Корсчета банков снизились до 1,7 трлн руб., однако, в ближайшую неделю систему, по прогнозу ЦБ, ожидает приток ликвидности как по бюджетному каналу (200 млрд руб.), так и за счет снижения наличности в обращении (66 млрд руб.).
Возможно, по этой причине ЦБ не стал сильно снижать лимит на регулярном депозитном аукционе (1,73 трлн руб. против 1,81 трлн руб.), проходящем в этот вторник (т.е. на следующий день после налогов). Напомним, что в последние месяцы спрос на регулярных аукционах меньше лимита: в условиях неопределенности банки не хотят размещать весь объем доступной им ликвидности на неделю, предпочитая сроки, близкие к овернайту (по этой причине аукционы «тонкой настройки» нередко завершаются переспросом). Мы не ожидаем сильного интереса банков и в этот раз, а дополнительным негативом будет, с одной стороны, выступать только что прошедшие основные налоговые выплаты, а также предстоящие выплаты по налогу на прибыль (28 ноября 430 млрд руб.), который, по нашим оценкам, также окажется чувствительным для системы.
Ставки междилерского РЕПО пока отреагировали на налоги небольшим повышением (оставаясь на уровне ключевой), а RUONIA на 26 ноября еще не опубликована. Впрочем, обычно в пик налоговых выплат она растет на 20 б.п. (т.е. можно ожидать ее кратковременного увеличения до 7,3-7,4%).
