Мировые рынки
Все меньше поводов для продолжения роста
Восстановительный рост американского рынка акций, наблюдавшийся с конца прошлого года (в результате которого индекс S&P прибавил почти 13%), по-видимому, уже исчерпал себя. Признаком отсутствия интереса у инвесторов для дальнейшей игры на повышение является снижение индекса (вчера он просел на 0,78%), последовавшее за консолидацией (с технической точки зрения движение вверх выглядит маловероятным событием).
Поводом для коррекции вчера стали негативные прогнозы компаний Caterpillar и Nvidia, сделанные после публикации разочаровывающих результатов за 4 кв. Основной аргумент, толкавший индексы наверх и состоявший в том, что будет достигнута торговая сделка с Китаем, выглядит все менее убедительным на фоне новостей о развитии ситуации с компанией Huawei (вчера стало известно, что американские прокуроры выдвинули уголовные обвинения против компании). Кроме того, посол Китая в ЕС заявил о дискриминации, с которой сталкиваются китайские компании при работе в Европе (в частности, при строительстве 5G-сетей). Это повышает вероятность введения США пошлин на более широкий (или весь) перечень товаров из Китая, что несет в себе риски существенного замедления его экономики (уже есть некоторые признаки этого), а также падения прибыли американских корпораций, прежде всего, из высокотехнологичной индустрии (им придется значительно больше платить за комплектующие, ввозимые из Китая).
Возможная реализация этих рисков вместе с отложенным негативным эффектом от произведенного ранее повышения ключевой долларовой ставки усилит надвигающийся циклический спад американской экономики. Пока этот сценарий не учитывается рынком акций (это обуславливает потенциал для снижения). В этой связи поддержку рынкам могла бы оказать “голубиная” риторика ФРС (завтра начнется 2-дневное заседание FOMC). Также значимым событием на этой неделе может стать макростатистика по США (в частности, ВВП и рынку труда), публикация которой была отложена из-за приостановки работы правительства.
Валютный и денежный рынок
Подушка ликвидности смягчила январский налоговой отток
Налоговый период вызвал сужение спреда ставок МБК: RUONIA на 25 января подросла до 7,71%, а ставка междилерского биржевого РЕПО с облигациями – до 7,63%. Однако, как мы недавно писали, запаса ликвидности, с которым банки подходили к основным налоговым выплатам, было вполне достаточно, чтобы расчеты прошли без особого стресса для ставок.
Пока так и происходит: RUONIA по-прежнему ниже ключевой ставки, а объем корсчетов на 29 января (т.е. уже после уплаты всех налогов) остался достаточно существенным (2,6 трлн руб.). Ближайшее важное с точки зрения ликвидности событие – окончание периода усреднения (5 февраля), которое также не вызовет трудностей у банков. Объем ФОР, подлежащий усреднению, составит лишь 2,2 трлн руб., тогда как каких-либо заметных оттоков рублевой ликвидности из системы в этот период мы не ждем. Это должно способствовать снижению ставок МБК.
Подчеркнем, что комфортную ситуацию с ликвидностью обеспечивает снижение наличности в обращении и интервенции Минфина: с прошлого понедельника в систему совокупно пришло 300 млрд руб. За этот период увеличился и объем размещения временно свободных средств бюджета Казначейством (+90 млрд руб.). Мы ожидали притока ликвидности за счет этих факторов, и именно они должны были поддерживать заметный дисконт RUONIA к ключевой ставке даже в условиях сезонного профицита бюджета в январе.
