Второй вопрос, который тревожил инвесторов — это динамика сокращения баланса ФРС (ФРС в течение последнего года не проводила политику количественного смягчения, QE), что вызвало рост стоимости фондирования в американской валюте. Так, регулятор, погашая долговые инструменты на своем балансе, до 1 апреля планирует уменьшить рыночную ликвидность на 100 миллиардов долларов, а за год — на 600 миллиардов (это противоположность QE, то есть, QT — Quantitative tapering, количественное ужесточение). И тут регулятор был более «мягок», анонсировав, что «ФРС готова скорректировать любой элемент для завершения нормализации баланса в свете экономических и финансовых событий». Иными словами, ФРС намекнула рынкам, что готова изменить размер и состав баланса, если экономика потребует более мягкой денежно-кредитной политики.
Краткое резюме: более четкий акцент на глобальные экономические риски и ухудшение финансовых условий (пять недель паузы в работе правительства США не могли не отразиться на экономике и ВВП США в первом квартале), судя по комментариям Дж. Пауэлла, привели к снижению доходности коротких (до 5 лет) казначейских бумаг до минимального уровня с начала года (10-летний бенчмарк сегодня торгуется с доходностью ниже 2,7 %). Риторика регулятора обозначает вероятность того, что повышение ставки в декабре прошлого года было последним в цикле ужесточения, или, если еще повторится, — не более 1 раза в этом году. Мягкие комментарии главы ФРС окажут позитивное влияние на развивающиеся рынки (в том числе, и на Россию), которые чувствительны к изменениям глобальной долларовой ликвидности. В январе мы наблюдали спрос на рисковые активы со стороны иностранных инвесторов не только в России, но и на других развивающихся рынках. Ключевой и базовый риск — это обсуждение новых санкций, которое может начаться в феврале-марте, после закрытия вопроса между Конгрессом США и администрацией Трампа относительно нового бюджета США.
Нефть: События в Венесуэле
События в Венесуэле в среднесрочной перспективе могут нести риски для цен на нефть. На этой неделе США ввели нефтяные санкции для Венесуэлы. Меры США призваны ограничить экспорт нефти из Венесуэлы и запретить закупки в США легкой нефти, которую добавляют в сверхтяжелую нефть, добываемую в нефтеносном поясе реки Ориноко, чтобы сделать ее пригодной для трубопроводной транспортировки. Ограничения нанесут удар по поступлению валютной выручки в страну, если только Венесуэла не найдет альтернативных покупателей («Лукойл» уже заморозил контракт с Венесуэлой).
Справка. Государственная нефтяная компания PDVSA была включена в Список лиц особых категорий и запрещенных лиц Министерства финансов США (так называемый SDN-список), с которыми гражданам США запрещено поддерживать деловые отношения. Это приведет к тому, что международные банки и транспортные компании откажутся от сотрудничества с компанией, как это недавно произошло с российским производителем алюминия «Русалом». Эти ограничения вступят в силу 29 марта. Citgo Petroleum (дочерней компании PDVSA по переработке и маркетингу, базирующейся в Хьюстоне), разрешено продолжить работу, но она не сможет перечислять средства режиму Мадуро. Выручка Citgo должна оставаться на заблокированных счетах в США.
В прошлом году Венесуэла поставляла в США около 500 тысяч баррелей нефти в сутки. В начале текущего года экспорт вырос до 600 тысяч баррелей в сутки. Президент Николас Мадуро заявлял, что в случае введения санкций, экспортируемые в США объемы нефти можно будет перенаправить в Китай. Теоретически это возможно, но готов ли Пекин пойти на этот риск? К примеру, после введения санкции США против Ирана Китай не только не воспользовался возможностью нарастить закупки по более низкой цене, но даже сократил их, когда санкции вступили в силу. Государственные компании КНР не хотят лишаться доступа к долларовому фондированию.
Какое влияние события в Венесуэле могут оказать на рынок нефти?
В последние годы добыча нефти в Венесуэле постоянно снижалась. Так, в 2013 году страна добывала порядка 2,4 млн б/с, а в прошлом году всего лишь 1,1 млн б/с нефти, то есть, объем сократился более чем в два раза. Поэтому после стабилизации политической ситуации, прихода к власти оппозиции, отмены монополии PDVSA на добычу в стране и притока инвестиций со стороны компаний США, Венесуэла за достаточно короткий срок сможет нарастить добычу нефти до прежних уровней — 2,2–2,4 млн б/с. Таким образом, рынок получит дополнительное предложение в размере 1,2–1,4 млн б/с. Ирак в аналогичной ситуации достаточно быстро нарастил добычу. В итоге можно предполагать, что такой рост добычи станет негативным фактором для нефтяных цен.
Автор обзора:
управление инвестиционных операций
АКБ «Ланта-Банк» (АО)
