По итогам заседания FOMC глава ФРС Джером Пауэлл указал, что это снижение ставок не означает начала нового цикла смягчения ДКП. Индекс S&P 500 не удержался на отметке 3 000 пунктов, потеряв вчера 1,1%. Вслед за США снижаются и индексы стран АТР. Цены на товарные контакты подешевели в среднем на 1,5%, оказав давление на рубль.
На средних торговых оборотах российский рынок акций в среду демонстрировал умеренный рост котировок. Индекс МосБиржи поднялся на 0,18% до 2 739 пункта, полностью закрыв ценовой разрыв, который образовался в середине июля на фоне закрытия реестра акционеров Газпрома под выплату дивидендов. Лучше рынка выглядели акции российских нефтегазовых компаний, котировки которых росли вслед за ценами на нефть. Отраслевой индекс акций нефтегазовых компаний вырос вчера на 0,5%. Индекс РТС рос вчера благодаря валютной переоценке. Курс рубля поднимался в течение дневной части валютных торгов до 63,4 руб/долл.
В ходе вечерней валютной сессии волатильность на рынке резко возросла, так как участники торгов обыгрывали итоги двухдневного заседания FOMC. Как и ожидалось, регулятор принял решение впервые за 10 лет снизить ставку фондирования на 25б.п.додиапазона значений 2-2,25%. Однако в ходе пресс-конференции глава ФРС Джером Пауэлл указал, что это данное снижение ставок не означает начала нового цикла смягчения денежно-кредитной политики. Хотя до вчерашнего дня инвесторы не сомневались в снижении ставок фондирования до 1,75% в текущем году. Сейчас рыночные ожидания несколько изменились. Вероятность, что на следующем заседания ФРС вновь снизит ставки упала с 100% до 60%. Курс рубля в ходе вечерних валютных торгов рухнул до 63,63 руб/долл. и на текущий момент стабилен относительно американской валюты.
Участники рынка акций восприняли высказывания Джерома Пауэлла негативно. Индекс S&P 500 не удержался на отметке 3000 пунктов, потеряв вчера 1,1%. Даже рост котировок акций Apple (+2%) на фоне выхода сильных финансовых результатов за 2К19 не оказал поддержки рынку. В лидерах падения оказались акции AMD (-10%), так как компания отчиталась заминувший квартал хуже ожиданий рынка. Вследзаамериканскими индексами акций снижаютсясегодняи фондовыеиндексы азиатских стран в среднем на 0,5%, так как инвесторы сокращают позиции в бумагах развивающихся стран. Торговые переговоры междупредставителями США и Китаязавершились вчерав Шанхаебезрезультатно, что такжеоказываетдавление на азиатский рынок акций.
На товарном рынке сейчас наблюдается консолидация, последовавшая после вчерашнего падения. Стоимость унции золота стабилизировались вблизи $1 405, а за баррель нефти марки Brent дают $64,4. Вышедшая статистика от Минэнерго США по изменению запасов сырья лишь краткосрочно оказала поддержку нефтяным контрактам. Напомним, что запасы сырой нефти на прошлой неделе снизились на 8,5 млн баррелей.
Торговая сессия четверга на МосБирже может начаться с падения индексов акций. Участники торгов будут отыгрывать итоги заседания ФРС. Жёсткая риторика регулятора может стать основой для пересмотра перспектив дальнейшего снижения ставок в США с последующим снижением индексов акций в наступившем месяце.
Росстат сообщил о снижении цен в последнюю неделю июля; НЕОДНОЗНАЧНО
Как сообщил Росстат, в неделю с 22 по 29 июля цены снизились на 0,1%. В итоге инфляция с начала месяца в июле составила 0,2%. Пока еще мы не исключаем того, что годовая инфляция по итогам июля составит 4,6% г/г, однако возрастают шансы дефляции в августе. Наш прогноз роста ИПЦ на 4,2% г/г по итогам этого года предполагал отсутствие дефляции в августе, однако статистика за последнюю неделю ставит этот прогноз под угрозу. Все более вероятно, что инфляция замедлится до 3,8-4,0% г/г, и понижение ключевой ставки ЦБ, которое мы ожидали в сентябре, сейчас представляется неизбежным.
Сбербанка: финансовые результаты за 2К19 по МСФО; ПОЗИТИВНО
Сбербанк вчера представил весьма сильные финансовые результаты за 2К19 по МСФО: чистая прибыль оказалась на 7% выше консенсус-прогноза при ROAE 24,9%. Главный источник сюрприза связан с более сильным в сравнении с ожиданиями снижением резервов, главным образом, на фоне роспуска резервов по долгу Агрокора. После того как стоимость риска за 1П19 составила 0,55% в 1П19 (0,8% скорректированная стоимость риска), менеджмент понизил годовой прогноз этого показателя с 1,3% до 1-1,1%, что все еще весьма консервативно, на наш взгляд. Улучшение ЧПМ в 2К19 продолжилось, и мы видим возможности для дальнейшего ее роста на фоне снижения ставок по депозитам. Вчера банк закрыл сделку по продаже DenizBank, и менеджмент ожидает большего чем ранее позитивного эффекта этой сделки на достаточность капитала банка. Таким образом, мы считаем результаты ПОЗИТИВНЫМИ для акций банка. Они торгуются на 7% ниже максимумов на дату отсечки при дивидендной доходности 9-10% 2019П (соответственно по обыкновенным и привилегированным бумагам), что окажет поддержку бумагам в краткосрочной перспективе.
Выручка: ЧПМ ожидаемо улучшилась; рост комиссионного дохода замедлился из-за разовых статей. Чистый процентный доход вырос на 1% г/г и на 5% к/к до 353 млрд руб., что на 1% выше нашей оценки и консенсус-прогноза. ЧПМ, как и ожидалось, выросла на 20 б. п. к/к, главным образом, на фоне роста доходности по корпоративным кредитам (+60 б. п. к/к), отражающей рост ставок в 2П18. Мы видим возможности для дальнейшего роста ЧПМ в этом году на фоне сокращения стоимости фондирования (стоимость розничных депозитов выросла еще на 20 б. п., пока еще не отразив понижение ставок на рынке). Рост комиссионного дохода замедлился до 4% г/г с высокой базы 2К18 (рост на 8% г/г с коррекцией на этот фактор), когда был признан разовый доход по комиссиям по документарным операциям.
Качество кредитов: главный источник сюрприза. Отчисления в резервы за 2К19 составили всего 9 млрд руб., что на 75% ниже нашей оценки и консенсус-прогноза рынка. Это соответствует стоимости риска на уровне всего 0,14% в 2К19 и 0,55% в 1П19 и связано с роспуском резервов по задолженности Агрокора в 2К19. Без этого фактора, по нашей оценке, стоимость риска в 1П19 поддерживалась на уровне примерно 0,8%.
Итоги телефонной конференции:
1) Вчера банк закрыл сделку по продаже DenizBank. По мнению менеджмента, в результате сделки показатель достаточности базового капитала 1 уровня увеличится на 120 б. п. (против +100 б. п., которые банк ожидал ранее). Банк покажет разовый убыток в размере 70 млрд руб. за счет реклассификации накопленной отрицательной валютной переоценки на фоне ослабления лиры к рублю на 37% с момента покупки актива. Этот убыток, тем не менее, не является денежным и уже отражен в капитале.
2) Банк понизил прогноз стоимости риска до 1-1,1% (с предыдущих 1,3%)
3) ЧПМ продолжит улучшаться на фоне снижения ставок по депозитам, достигнув 5,25-5,5% к концу этого года (против более 5,5% ранее)
4) Негативный эффект от введения макропруденциальных мер ЦБ (расчет ПДН при выдаче потребительских кредитов и увеличение коэффициентов риска по ипотечным кредитам с LTV>80%) составит примерно 60 б. п. на показатель достаточности капитала 1 уровня, который, как ожидается сейчас, превысит 13% к концу года.
Учитывая потенциальный эффект Системы быстрых платежей ЦБ на индустрию платежей, Сбербанк по-прежнему ожидает двузначного роста комиссионного дохода.
Банк Санкт-Петербург объявляет обратный выкуп акций на сумму $10 млн; ПОЗИТИВНО
Наблюдательный совет банка Санкт-Петербург одобрил обратный выкуп 12 млн акций по цене 53,5 руб. за акцию. Общая сумма обратного выкупа в размере 642 млн руб. (примерно $10 млн) соответствует 2,5% рыночной капитализации банка. Это в целом столько же, сколько было выкуплено в прошлом году. Цена предполагает премию примерно 4% к цене закрытия вторника. Срок для подачи заявлений о продаже акций — с 6 сентября по 7 октября 2019 г.
Мы считаем новость позитивной в краткосрочной перспективе для акций банка, так как она показывает, что банк нацелен на возврат избыточного капитала акционерам... У банка очень высокий коэффициент достаточности капитала — N1.2 на уровне 10,4% сильно превышает ориентир менеджмента 9,75%. Ранее, в конце мая 2019 г., менеджмент заявил, что планирует направить часть капитала на наращивание корпоративного кредитования, таким образом, отложив решение об обратном выкупе. Это, в свою очередь, вызвало опасения инвесторов, так как пока неясно, насколько этот рост транслируется в рост ROE банка (тогда как ROE банка в целом относительно невысокий — 12-13%).
...но не решает проблемы навеса акций. Этот выкуп, судя по вcему, станет еще одним выкупом на pro-rata основе, который позволит каждому инвестору лишь частично сократить свою позицию. Предыдущий обратный выкуп банка был переподписан в 8 раз; было выкуплено примерно 97 млн акций, что соответствовало 56% акций в свободном обращении банка.
Роснефть (ROSN RX; НЕТ РЕКОМЕНДАЦИИ) приобрела сеть заправочных станций на Северо-Западе России: НЕЙТРАЛЬНО или НЕГАТИВНО
31 июля Роснефть сообщилао покупке Петербургской топливной компании (ПТК), которая включает141 заправочную станции на Северо-Западе России. Стоимость сделки не разглашается. Информация о том, что компания ведет переговоры, появилась в начале июня, предварительно сделка оценивалась в 35-40 млрд руб. Мы считаем, что эта цифра должна быть ближе к 25-30 млрд руб., чтобы покупка оказалась НЕЙТРАЛЬНОЙ для компании. Пока мы скептически относимся к этой сделке, так как считаем, что ее стратегическая ценность для Роснефти весьма ограничена.
- Благодаря сделке количество заправочных станций Роснефти вырастет на 5% (на конец 2018 г. Роснефти принадлежало около 2 900 заправочных станций по России), а доля рынка в Санкт-Петербурге увеличится с 10% до 27% (по данным газеты «Коммерсант»).
- ПТК владеет 141 заправочной станцией в Санкт-Петербурге и Ленинградской, Псковской, Новгородской и Тверской областях. Компаниипринадлежит125бензовозовидвенефтебазыобщей мощностьюоколо70 000 м3.
VEON: прогноз финансовых результатов за 2К19 по МСФО — внимание к прогнозу и дивидендам
VEON (VEON US: НЕТ РЕОКМЕНДАЦИИ) сегодня представит результаты за 2К19 по МСФО. Ожидаемый слабый (от 1% до 5%) рост органической выручки будет нейтрализован негативным эффектом от курсовых разниц. РентабельностьEBITDAдолжна составить38%,почтинеизменившисьг/г. Компания можетобъявитьпромежуточные дивидендные выплаты в размере от $0,12 до $0,13 на акцию, что предполагает дивидендную доходность на уровне 4%.
Слабый органический рост (от 1% до 5%) будет нейтрализован негативным эффектом курсовых разниц. Консенсус-прогноз агентства «Интерфакс» предусматривает снижение долларовой выручки на 3% г/г до $2,2 млрд и снижение EBITDA на 2% г/г до $0,84 млрд, главным образом, на фоне ослабления местных валют к доллару — российского рубляна 4%, пакистанской рупии на 20% и алжирскогодинарана 3% с2К18. Втожевремярынокожидаетпозитивный
рост органической выручки в местных валютах (от 1% до 5% г/г), главным образом, отражающий сильную динамику на Украине и в Пакистане.
VEON может объявить промежуточные дивидендные выплаты за 2019 г. в размере $0,12-0,13 на акцию, что предполагает дивидендную доходность на уровне 4%. Мы ожидаем, что в ходе телефонной конференции менеджментзаострит своевнимание на конкуренции на рынке и позиции Beelineв России, прогнозе на2019 г. иновой информации по поводу оферты компании GTH.
Mail.ru может заключить соглашение о сотрудничестве с китайским издателем видеоигр iDreamSky; НЕЙТРАЛЬНО
Mail.ru Group (MAIL LI: ПОД ПЕРСМОТРОМ) и китайский издатель видеоигр iDreamSky Technology Holdings могут заключить соглашение о сотрудничестве с целью продвижения обеих компаний на международных рынках. Mail.ru таким образом хочет усилить свои позиции на китайском рынке. Российская компания будет помогать iDreamSky издавать игры в России и Европе, в том числе переводя их на местные языки. Новость НЕЙТРАЛЬНА для акций компании, так как она подтверждает предыдущее заявление менеджмента в отношении развития сегмента онлайн игр.
Mail.ru Group и китайский издатель видеоигр iDreamSky Technology Holdings могут заключить соглашение о сотрудничестве с целью продвижения обеих компаний на международных рынках, сообщает Reuters со ссылкой на два осведомленных источника. О соглашении планируется объявить накануне китайской выставки цифровых развлечений ChinaJoy, которая пройдет в Шанхае 2–5 августа. Соглашение о партнерстве предполагает издание игр и инвестиции на европейском и азиатском рынках. Mail.ru таким образом хочет усилить свои позиции на китайском рынке. Российская компания будет помогать iDreamSky издавать игры в России и Европе, в том числе переводя их на местные языки. Она известна лицензированием популярных иностранных игр в Китае, среди которых Gardenscapes и Angry Birds. Выручка компания составила $380 млн в 2018 г., что сопоставимо с выручкой игрового сегмента Mail.ru.
Партнерство с признанным на китайском рынке игроком поддержит амбиции Mail.ru в области международной экспансии. В 2К19 69% выручки Mail.ru сегмента онлайн игр пришлось на более чем 190 стран, из которых наибольший спрос приходит из США, Германии и Японии. Компания нацелена довести долю выручки на международных рынках до 80% к концу 2022 г. Компания рассматривает азиатские рынки и, в частности, китайский как главные возможности для своего роста. В ходе недавней презентации игрового сегмента для аналитиков менеджмент указал на то, что выход на китайский рынок сложен для любой иностранной издательской компании из-за специфических предпочтений китайских геймеров. Таким образом, компании необходим китайский партнер с богатым опытом на рынке, чтобы успешно запускать новые игры. Мы ожидаем, что рынок НЕЙТРАЛЬНО отреагирует на эту новость, так как она подтверждает предыдущее заявление менеджмента компании в отношении развития сегмента онлайн игр. Мы будет следить за дальнейшей информацией из официальных источников компании.
Норильский никель: операционные результаты за 2К19: ПОЗИТИВНО
Компания Норильский никель (MNOD:LI; ВЫШЕ РЫНКА; РЦ$28,7/ГДР) вчера представила операционные результаты за 2К19. Компания продемонстрировала умеренное поквартальное снижение объемов производства на фоне плановой остановки оборудования на заводе Norilsk Nickel Harjavalta на техобслуживание, которое традиционно проводится каждый год в мае, а также в связи с уменьшением переработки медного концентрата, купленного у ГК «Ростех». В 1П19 компания сильно увеличила объемы производства по всей корзине металлов, особенно в сегменте металлов платиновой группы и меди. Показатели свидетельствуют о том, что Норильский никель сможет выполнить свой годовой прогноз. Мы считаем, что недавнее ралли цен на палладий, а также восстановление цен на никель поддержат финансовые результаты Норильского никеля, которые будут опубликованы 20 августа.
Основные показатели мы приводим ниже:
- Консолидированное производство никеля снизилось на 4% к/к до 54 тыс. т. Объем производства никеля из собственного сырья составил 53 тыс. т, (-4%). Снижение производства никеля в отчетном квартале по сравнению с первым кварталом связано с плановой остановкой оборудования на заводе Norilsk Nickel Harjavalta на техобслуживание, которое традиционно проводится каждый год в мае.
- Производство меди снизилось на 2% к/к до 125 тыс. тонн. Снижение связано с уменьшением переработки медного концентрата, купленного у ГК «Ростех» и с плановой остановкой оборудования на заводе Norilsk Nickel Harjavalta на техобслуживание.
- Снижение производства металлов платиновой группы было связано с плановой остановкой оборудования на заводе Norilsk Nickel Harjavalta на техобслуживание, которое регулярно проводится в мае, а также сезонным фактором, связанным с выработкой в 1 квартале незавершенного производства предыдущего года, в то время как в отчетном квартале перерабатывалось только сырье добытое в текущем году.
Отметим сильное восстановление в полугодовом сопоставлении производства металлов платиновой группы (+10 и +16% соответственно), что связано с выработкой незавершённого производства высокой степени готовности на ОАО «Красцветмет» в Красноярске и с более высоким содержанием драгоценных металлов в перерабатываемом российском сырье на Norilsk Nickel Harjavalta.
ММК: финансовые результаты за 2К19 по МСФО: НЕЙТРАЛЬНО или НЕГАТИВНО
MMK (MMK: LI; ВЫШЕ РЫНКА; РЦ $12,8/ГДР) сегодня представила финансовые результаты за 2К19 по МСФО. EBITDA оказалась немного ниже консенсус-прогноза, но соответствовала нашей оценке. Выручку компании поддержало восстановление спроса на российском рынке, однако высокие цены на железную руду оказали на нее давление. Как и ожидалось, СДП за квартал снизился на фоне сезонного увеличения оборотного капитала и повышения капиталовложений. Благодаря чистой денежной позиции ММК объявил о дивидендных выплатах в размере 200% СДП, что соответствует доходности d 1.6%. ММК оптимистично настроена на результаты за 3К19, ожидая, что позитивные тренды на внутреннем рынке будут преобладать. По мнению компании, завершение периода острого дефицита железной руды должен позитивно повлиять на цены на сырье к 4К19. Мы считаем отчетность НЕЙТРАЛЬНОЙ или НЕГАТИВНОЙ, так как компания недостаточно интегрирована в железорудную базу, что делает ее более уязвимой в сравнении с аналогами.
Ключевые показатели мы приводим ниже:
- Выручка за 2К19 выросла на 8,9% к/к до $1 999 млн на фоне сезонного роста продаж готовой продукции и улучшений в сортаменте на внутреннем рынке.
- EBITDA за квартал выросла на 13% к/к до $497 млн. Себестоимость росла быстрее выручки на фоне высоких цен на железную руду.
- Чистая прибыль составила $272 млн, на нее негативно повлиял убыток от разницы валютных курсов. · Как мы и ожидали, на СДП негативно повлияло увеличение оборотного капитала и повышение
капиталовложений ($246 млн в 2К19). Он составил $61 млн.
- На конец 2К19 чистая денежная позиция составила $27 млн ($200 млн на конец 1К19 против $158 млн в 1К19)
- Компания рекомендовала дивиденды за 2К19 в размере 0,69 руб. на акцию (дивидендная доходность 1,6% на момент вчерашнего закрытия рынка). Коэффициент дивидендных выплат ожидаемо составит 200% СДП.
