Рынок ОФЗ
Аукционы: Минфин тестирует интерес к коротким бумагам
На сегодняшнем аукционе после длительной паузы ведомство решило вернуться с предложением классических бумаг: размещаются 4-летние ОФЗ 26223 в объеме доступного остатка (23,5 млрд руб.), последние сделки по которым проходили с YTM 6,11% (что на 45 б.п. ниже текущей ставки RUONIA).
За прошедшую неделю долги GEM, номинированные в локальных валютах, демонстрировали преимущественно негативную ценовую динамику: доходности 10-летних бондов Колумбии, Турции, Бразилии, ЮАР выросли более чем на 15 б.п. На этом фоне ОФЗ выглядели заметно лучше: кривая почти не изменилась, оставшись на минимумах по доходностям.
Короткие бумаги по таким низким доходностям могут привлечь лишь управляющих пенсионными средствами или корпорации в качестве некоторой альтернативы банковским депозитам. В то же время для банков существуют более интересные варианты (КОБР или депозит в ЦБ РФ). Кроме того, весь банковский сектор испытывает дефицит рублевой ликвидности, который из-за бюджетного фактора лишь усиливается. Уплата налогов на этой неделе (НДС, НДПИ - 25 ноября) негативно сказалась на состоянии денежного рынка: ставка RUONIA превысила ключевую. При этом до начала следующего месяца улучшения ситуации не произойдет (28 ноября - уплата налога на прибыль, 2 декабря - НДПИ и налог на доходы физлиц), поскольку расходная часть бюджета по-прежнему исполняется с сильным отставанием от плана.
Мы считаем предлагаемые бумаги на сегодняшнем аукционе неинтересными: по ожидаемой 12-месячной текущей доходности они выглядят хуже, чем долларовые евробонды РФ (6,6% в руб. по ОФЗ 26223 против 4,9% в долл. по Russia 26, разница в доходностях не компенсирует валютный риск).
