Рынок ОФЗ
От былого спроса не осталось и следа
На вчерашнем аукционе спрос на ОФЗ, предложенные в объеме 20 млрд руб., составил всего 46,6 млрд руб. Таким образом, произошло существенно падение спроса в сравнении с предшествующими аукционами (даже с аукционом на прошлой неделе, когда на дебютный выпуск объем заявок превысил 70 млрд руб.). Это согласуется с оценками ЦБ РФ того, что спрос со стороны нерезидентов в оставшиеся месяцы года будет существенно ниже, а также с возвратом к лимитам на аукционах. По-видимому, специфические покупатели ОФЗ уже удовлетворили свои основные потребности в рублевых активах («ставки сделаны»), получив в конце периода формирования своей гигантской позиции щедрую позитивную переоценку (в результате которой кривая доходностей ОФЗ ушла ниже ключевой ставки и теперь соответствует ставке на 75-100 б.п. ниже ее текущего уровня). В отсутствие идей (для покупки ОФЗ дороги, для продажи - слишком низко предложение ликвидных бумаг на первичном рынке) активность на вторичном рынке может заметно просесть. Локальным системно значимым банкам для пополнения ВЛА остаются либо КОБР (но их предложение также урезано), либо оптимизация кредитно-депозитных портфелей (продолжение использование БКЛ также является интересной опцией).
Экономика
Июльская индексация тарифов не помешает дезинфляции
Недельные данные Росстата свидетельствуют о том, что инфляция продолжает погружаться ниже отметки 5% г./г.: по нашим оценкам, к 24 июня она составила 4,95% г./г. (0,1% н./н.). Исходя из месячных данных, включающих более широкий набор товаров, мы ждем, что инфляция будет около 5% г./г. по итогам июня. Начиная с 1 июля, подорожают услуги ЖКХ, что сезонно ускорит недельные цифры. Напомним, что в этом году индексация тарифов ЖКХ проходит в два этапа из-за повышения НДС. В январе они выросли на 1,7% с целью компенсировать выпадающие доходы коммунальщикам из-за более высокой ставки НДС (которые вплоть до 1 июля должны были бы сократиться на 20/120, или на ~1,4%). В июле тарифы проиндексируют в среднем на 2-3%, так, чтобы их совокупное повышение за год составило 4,1%. Отметим, что, несмотря на то, что далеко не во всех субъектах тарифы вырастут на уровень инфляции из-за возможности регионов запрашивать повышенные коэффициенты индексации (например, в Москве – на 6,5%, в республиках Северного Кавказа на 5-6%, почти в половине остальных регионов совокупный рост тарифов за год превысит 4,1%), в целом в текущей ситуации индексация, на наш взгляд, не является инфляционным риском, т.к. она в среднем будет ниже уровня инфляции.Траектория инфляции полностью соответствует нашим ожиданиям: в ближайшие месяцы дезинфляция продолжится, и к концу года, как мы полагаем, рост цен снизится до 4,5% г./г.
